NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　根據宏觀經濟展望進行投資的宏觀基金顯示出拋售日本股票的姿態。由於美國呈現出停止貨幣政策正常化的傾向，日元轉向升值預期，矛頭轉向了日本的內需概念股。這是因為訪日外國遊客需求有可能因日元升值而減少。通常情況下，日元升值會導致日本出口企業的股票被賣出，但目前已變為內需企業股票也將被拋售的局面。

　　香港一位30多歲對衝基金經理透露，2018年底以後做空的股票包含資生堂、柒和伊控股等。柒和伊控股1月28日在東京股市下跌1％，與2018年底相比均處於下跌態勢。

　　讓這位基金經理看空柒和伊控股的背景是日元升值。與日元兌美元升值導致的出口減少相比，他更擔心訪已經成為日本經濟增長引擎的訪日遊客需求出現減少。

　　例如，如果把各行業日經平均指數與2018年底相比，跌幅最大的是零售（跌5％），第3位是食品（跌1％）。2018年股價上升明顯的食品佐料製造及供應商龜甲萬（Kikkoman）進入2019年後下跌6％。從藥粧概念股來看，股價低迷的股票也很突出。

　　1月中旬為參加投資者活動而訪問北京的巴黎銀行（BNP Paribas）駐香港的亞洲區機構投資者營業統括負責人岡澤恭彌表示，“亞洲投資者的關注焦點是，外匯市場上日元升值達到何種程度”。

　　做空尤為突出的是宏觀基金。宏觀基金根據宏觀經濟展望以數個月為單位確定投資方針。日本野村證券表示，宏觀基金在日本股票和歐洲股票上繼續保持空頭持倉。交叉資産策略分析師高田將成分析稱，“這與採取順勢投資自動交易戰略的對衝基金迅速賣出空頭持倉形成對照”。

　　日本宏觀基金之一Whiz Partners的副社長石見直樹也是押注日元緩慢升值的投資者之一。日元匯率在2019年初一度漲至1美元兌104日元大關，到1月28日降回1美元兌109.0～109.4日元區間。但石見表示，“這可能是令人討厭的日元升值之前的均衡狀態”。

　　在美國，開始有觀點認為美聯儲（FRB）正討論提前結束縮小資産負債表。日本大和證券的首席外匯分析師龜岡裕次分析稱，“如果美聯儲實際宣佈方針，美元貶值效果將很明確”。德意志銀行預測2019年底的日元匯率會漲至1美元兌100日元。

　　在日本的外需概念股不能買入時，內需概念股會承接退出的資金，這是日本股市的邏輯。但目前正在發生因不能買入內需股，導致交易集中于一部分生物概念股的股價泡沫。日元升值隱憂正在彰顯日本股市的狹隘。

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）關口慶太