NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　田村正之：匯率行情因中美貿易摩擦和川普「美元升值對美國不利」的發言而出現波動。要預測中長期的匯率走勢，需要考慮在日美物價差持續擴大的背景下，潛在的日元升值壓力。

　　過去20年日美的消費者物價差實際上超過5成。觀察日美消費者物價的走勢，不禁大吃一驚。美國物價持續上漲，而日本經歷長期通貨緊縮，物價基本原地踏步。

　　從購買力平價的角度看，通膨率較高國家的貨幣，會因為購買力下降而導致價值降低。由於匯率是2個國家貨幣的交換比率，所以因通膨而價值降低的貨幣從長期來看會出現貶值。

　　20年前的1998年，日元兌美元匯率為1美元=140日元左右，現在為1美元=110日元左右。雖然日元不斷升值，不過從雙方的物價差來計算，1美元=90日元至95日元也不足為奇，美元貶值（日元升值）並未被充分反映在匯率中。這就是為什麼日本人去美國旅行，會驚訝於美國的物價之高。

　　考慮了物價差的匯率才是實際匯率。具體來説，假設從物價差來看日元應該升值3成，而日元只升值了2成的話，那麼實際匯率為日元貶值1成。

　　這一實際匯率並不僅是一國的匯率，而是開展貿易的眾多國家整體的綜合實際匯率。相比名義匯率，觀察實際有效匯率才能更準確掌握匯率對外匯水準和貿易的影響。

　　不少市場相關人士指出，「雖然實際有效匯率偶爾會出現波動，不過從長期來看將恢復平均水準」（日升基礎研究所的井出真吾）。市場相關人士認為，無視貨幣價值變化的貨幣升值或貶值只是暫時性的，不會永遠持續。