NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       在全球股價持續上漲的同時，來自結構層面的日元升值壓力正在逐漸加強。在對美國和中國出口復甦的背景下，日本的貿易順差正在重新膨脹，在低利率的背景下，來自供求層面的買入日元需求正在加強。日經平均股價指數持續刷新泡沫經濟崩潰後的高點，但也無法否認日元升值成為抑制未來股價走高因素的可能性。

       在歷史性股價走高的背後，日元匯率在新冠疫情衝擊後的半年里正在穩步升值。目前由於疫情反彈和疫苗開發的影響，對沖基金的短期買賣交錯。但如果稍微拉長時間來觀察，則日元兌美元匯率從新冠衝擊之後的3月中旬的1美元兌110日元水準升值至最近的104日元水準，在半年裏升值了逾5日元。

       日元緩慢升值的背景是汽車出口強勁等背景下的貿易順差擴大。日本財務省的貿易統計顯示，在新冠衝擊之後的4月，出現超過9300億日元的大幅逆差，但後來從逆差轉為順差。到最近的10月，順差額膨脹至8700億日元以上。

       另一方面，除了供求之外，日美間利率差是日元匯率的另一結構性決定因素，從日美間匯率差來看，在美國聯邦儲備委員會（FRB）為應對新冠衝擊而重啟零利率政策以後，美國利率迅速下降。最近半年維持在0％水準，持續處於利率差基本消失的狀態。