NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      巴菲特以長期持有為主，而要想符合他的要求，需要表現出可持續的增長。試金石就是培育可再生能源等脫碳及數字領域。

      三菱商事提出到2030財年（截至2031年3月）進行脫碳投資2萬億日元，上財年投資了3000億日元。本財年以後也已決定投資5000億日元。在日本國內外還在推進海上風力發電開發，能否帶來收益有待觀察。

      脫碳業務的品質正在改善。三菱商事子公司、荷蘭大型可再生能源企業艾奈可進行了發電資産的選擇和集中，電力解決方案業務的純利潤比2020財年（截至2021年3月）增長46％至619億日元。

      提高不受市場行情所左右的非資源領域的業務的收益能力也很重要。伊藤忠在將消費者需求與商業化掛鉤的“市場帶入(market-in)”戰略下，致力於數字轉型（DX），非資源業務的利潤由2020財年（截至2021年3月）的3000億日元左右增至6000億日元。

      三井物産強化馬來西亞醫院集團IHH保健的收益能力，生活産業部門的純利潤增至4倍以上。

      巴菲特以長期投資出名，如果他對業務前景的判斷改變，表現不僅限於此。退出也很快，比如臺積電（TSMC）股票也只用僅僅3個月就減少大約9成等。如果出現部分出售日本商社股票的情況，正因為預期大增，失望也有可能增大。因此日本商社的經營更需要規律。

      巴菲特還有重視業績的持續性增長、股東回報及凈資産收益率（ROE）等資本效率的傾向。本財年儘管預計5家商社會全部減益，但開始著手擴充股東回報。

      三菱商事5月9日宣佈，設定了以3000億日元為上限的自有股票回購範圍。佔已發行股票總數的6％，在一次性設定回購範圍上創歷史最大規模。伊藤忠也將本財年的年度分紅比上財年增加20日元至160日元。住友商事及丸紅也公佈了追加的回購股。三井物産將本財年的分紅比上財年增長10日元至150日元，到2025財年（截至2026年3月）新引進了以每年150日元為下限的遞增分紅。

      在資源價格上漲告一段落的背景下，資本效率的改善也成為焦點。與2020財年（截至2021年3月）相比，三井物産的凈資産收益率（ROE）由8％猛增至18.9％，三菱商事由3.2％猛增至15.8％。伊藤忠也由12.7％提高到17.8％等，資本效率趨於改善。

      不過，SMBC日興證券的森本晃認為“2022財年（截至2023年3月）的良好業績還主要得益於外部環境的推動。能否對收益性低的業務大刀闊斧地改革，以將ROE保持在較高水準上很重要”。三菱商事的中西社長表示：“也有增長放緩的業務，要好好整理整頓，強化收益能力”。

      以海外投資家為中心，“普遍認為日本商社是與市場行情聯動的股票，無法預測5年後的具體利潤前景”(法國Comgest Asset Management的Richard Kay)。

      三井物産的堀健一社長表示“讓投資者更加清楚未來的增長很重要”。在推動資源價格上漲的因素走弱的背景下，能否表現出脫碳業務的增長及資本效率的改善？巴菲特看好的日本商社的組合集團經營的真正價值將受到考驗。

   日本經濟新聞（中文版：日經中文網）長谷川雄大