NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      雖然英偉達今年股價暴漲了9成，但並沒有過度的偏高感。隨著股價的上漲，市場的利潤預期也在上升，將目前的股價除以2024財年（截至2025年1月）每股預期收益得出的預期PER（市盈率）為36倍左右。

       在IT（資訊化技術）泡沫達到頂峰的1999年年底，網路設備廠商思科系統的PER達到100倍左右，涉足作業系統(OS)的微軟達到60倍左右。被期待為純電動汽車(EV)贏家的特斯拉的PER在2020年末達到了約200倍。

      美國1960～1970年代前半期的牛市由被稱為“漂亮50”的50隻主要股票拉動。從1972年末的PER來看，伊士曼柯達為40倍左右，麥當勞為70倍。50家企業整體為42倍，接近現在英偉達的PER。

      英偉達股價的走向取決於作為客戶的雲計算運營商的設備投資能否持續，以及生成式AI能否如期改變世界商業。根據過去的案例，主要設想了三種情況。

      一種情況是股價上漲，但隨著利潤的增加，PER不斷下降。IPhone普及期的蘋果在上市當初的2007年末也達到37倍，但到業績增長的2010年代前半期，下降到10倍左右。在個人電腦普及初期的1980年代，成為市場領頭羊的IBM的PER在1986年末達到了15倍左右。

      第二種情況是，預期被調整，PER和股價聯袂下降。不僅是IT泡沫時期的IT股和特斯拉，“漂亮50”隨後也出現股價下跌，PER隨之下降的情況。

資料圖（Reuters）

      看空派的德意志銀行的分析師羅斯·西摩認為，2024財年（截至2025年1月）的預期每股收益將與共識相同，但PER為30倍，將目標股價定為720美元。認為“週期性的減速局面將在2025年到來”，對長期增長持謹慎態度。

      最後則是PER進一步提高的情況。美國馬利蘭大學的布倫特·格爾德法(Brent Goldfarb) 教授等人認為，在技術創新的時代，哪家企業如何實現盈利並不明確的“不確定性”、取得成功的“專業企業”的存在、“對敘事(通俗易懂的故事)的確信不疑”、樂觀的“投資新手”的加入相互疊加，泡沫的發生概率將提高。

      據美國瑞穗證券的數據，在英偉達的營業收入中，與AI相關的比率高達90%，是“專業企業”。面向遊戲的印象正在逐漸淡化，逐漸成為AI時代的天才這一地位。還出現了因AI改變世界的敘事和智慧手機投資而增加的投資新手。以英偉達為核心的相關企業是否存在泡沫？目前還不能粗心。

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