NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      在中國股市上，新的不安火種正在慢慢浮現。12月25日，上證綜合指數較上一交易日下跌0.9％，報收于2504點。創業者等大股東為了融資而實施抵押的上市股票增加到了4年前的3倍。為這些大股東提供融資的金融機構如果決定進行清算處理，股價可能會進一步下跌。股價的進一步下跌會導致消費者心理趨冷，可能會成為正在減速的中國經濟的重負。

上證綜指25日呈全面下跌（上海市內的交易所）

      25日上證綜合指數一度跌破曾創出2018年年初來最低值的2486點，探至2462點。從收盤價來看，雖僅較前一交易日下跌不到1％，但80％的股票價格出現下滑。

      市場上有很多聲音表示，“個人投資者急忙拋售的情況出現增加”（興業證券總經理吳安迪）。在中國，個人投資者仍佔交易的80％，交易容易出現一邊倒的情況。在上海市一家證券公司，靠投資股票的收益維持生活的30多歲男子錶示，“（上證綜合指數）不跌到2000點是不會罷休的”。

      美國財政部長姆努欽與美國金融巨頭進行電話磋商的報道也是引發拋售的因素之一。在對金融系統依賴程度並不高的中國，“金融當局和金融機構之間的對話很容易讓人聯想到經營是否健全”（中型政券公司）。

      股票抵押融資的前景堪憂

      收盤價逼近2500點關口，令人擔憂的是股票抵押融資的動向。在中國，創業者和股東企業以持有的股票作為抵押向金融機構進行融資，這已是常態。

      截至12月21日，抵押股票數量達到6371億股，與2017年底相比增加了12％。市值估算約為4萬億元。這一數量達到了過去歷史最高值2015年1月底的約3倍。目前，持有這種抵押股票的上市企業超過3400家。上市企業中超過90%的公司以股票作為抵押進行融資。

      將過半數股份用於抵押的股票似乎也已接近150隻。在已發行的股票中，抵押股的比例較高的股票包括TCL集團、中國民生銀行、房地産巨頭綠地控股等大型企業。很明顯，股票抵押融資提高了大股東的資金實力，也成為了進一步投資和推動高額消費的原動力。

      關於中國的股票抵押融資,融資方和金融機構會設定作為清算紅線的股價。一旦低於這一股價，金融機構將有權向市場拋售被抵押的股票。股票抵押融資通常會融資到股票市值的30～40%，設定清算紅線時也會參考這些數字。但2015年中期股價達到頂峰並轉向長期下滑後，有不少股票的股價被認為已跌至清算紅線以下。

      監管機構中國證券監督管理委員會（證監會）的幹部擔憂地表示，“（金融機構實施）強制清倉可能性的股票市值達到約7千億元”。今年秋季以後，雖然促進金融機構等開設支援股東資金週轉的基金，但並未得到徹底解決。

      海外資金難以期待

      以日美為首的全球股市也在加速下滑，可依賴的來自海外的資金流入也可能減少。25日收盤後，出現了被視為政府資金的買入，但也有少數人表示預計會全面反彈。中國國內也開始出現“給中美經濟帶來重負的兩國緊張局勢有必要緩和”（當地證券公司）的聲音。

      零售業銷售額的增長率實際上只有5％左右，中國經濟減速感越來越明顯。經濟放緩成為股價下跌的主要原因之一。股價下跌導致投資收益減少，從而抑制大額消費，這一惡性迴圈開始出現。自上證綜合指數持續低於3000點的7月以後，中國的新車銷售一直持續處於負增長狀態。

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）張勇祥 上海