NIKKEI——日本經濟新聞中文版

     梶原誠：決定安倍繼任者的日本自民黨總裁選舉在9月14日進行，官房長官菅義偉佔據優勢，股市也在逐步認同菅義偉政權誕生這一預期。

     「當然是股價啊，愚蠢！」用美國總統選舉的風格來描述菅義偉的政策,可以總結為這句話。菅義偉在演説中，以股價上漲創造了就業機會等為依據，強調「將負起責任，繼承安倍經濟學」。下一任首相的最有力候選人將股價視為自己的「成績冊」，是美國股市開始下跌的情況下日本股票仍保持穩定的原因之一。

     但情況不容樂觀。「貨幣寬鬆→日元貶值→股價上漲」的引擎已失去以往的光輝。

     外國投資者在日本股市交易中佔60％，在他們看來，日本股市並沒怎麼上漲。如果將日本前首相野田佳彥提出解散眾議院的2012年11月14日視為「安倍經濟學行情」的起點，那麼日經平均股價指數上漲2.7倍，漲幅超過美國，但以美元計算的話，漲幅降為2倍。低於美國，與德國和中國的差距也縮小。

      在安倍執政的7年零8個月的時間裏，作為「救命裝置」對多次面臨不利局面的安倍起到支撐作用的是股價上漲。如果下一任日本首相想通過股價上漲來穩定政權的話，只能走捷徑。「企業的股價上漲，家庭資産受益，促進消費」，這種方法並不僅僅是安倍經濟學的功能表上才有。

    首先是企業。當問及日本經濟的弱點時，投資者十有八九會回答「生産效率低」。換言之，就是「企業的利潤率低」。

      捲土重來的關鍵在於佔上市企業半數以上的「東京企業」的改革。日經NEEDS的數據顯示，2019年度總部位於東京的企業的毛利率為24％，遠遠遜色於京都企業的33％。總市值方面，在安倍經濟學股市行情中，京都企業增加到了4倍，而東京企業只有2.4倍。

    我過去曾經指出東京企業利潤率不高的原因之一是「霞關成本」（譯者注：霞關為日本中央省廳所在地），也就是應對政府的成本。典型代表就是政府機構強迫企業負擔的「紙張和印章文化」。聯合國糧食及農業組織（FAO）的數據顯示，2018年日本辦公用紙（印刷用優質紙）的消耗量為每千人23噸，在調查的161個國家和地區中排名第6，可謂「用紙大國」。

      主張設立「數位廳」的菅義偉等人也以克服新冠疫情中暴露出來的弱點為目標。即便如此，以投資者的目光來看，相關舉措仍然不夠。只有根除紙文化反映出來的企業依賴政府的風氣，才能切實感受到改革。