NIKKEI——日本經濟新聞中文版

        遲遲未能取得進展的中國金融改革已經啟動。在將利率市場化提上議事日程的同時，作為銀行體系外資金渠道的「影子銀行」將在當局監管的前提下予以承認。這是因為中國經濟規模已經非常巨大，限制型的管理手段已經接近極限。

       政府高官已經相繼提及金融改革。國務院副總理張高麗最近在北京參加國際會議時表示要推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革。目前問題有2個：中國是不是認真的？如果是認真的，將如何推進改革？

      就這個問題，在中國人民銀行（央行）行長周小川在3月11日的記者會上似乎看到了輪廓。

 加快利率市場化

      周小川表示存款利率的市場化要在一、兩年內實現，同時還表示了另一個重大舉措——將逐步實現資本交易的自由化。周小川始終笑容滿面，但在探尋其真實想法之後，可以看出這是其深思熟慮之後的表態。

       利率市場化已經在融資領域實現。而剩下的課題是取消存款利率的上限。

       這個問題自2年前起就開始討論。而打頭陣的是人民銀行於2012年發表的一片論文，其標題是《我國加快資本帳戶開放的條件基本成熟》，提出了從根本上放寬限制的道路。

       也有研究人員提出了反駁。政府下屬智囊組織、中國社會科學院的余永定發表文章，認為進一步開放資本項目不是當務之急。同時警告如果放棄資本管制，中國的金融體系將難以抵擋國際投機資本的衝擊，將威脅經濟的穩定。

        但周小川的發言顯示出已經戰勝了余永定的主張。熟悉中國金融情況的日本信金中央金庫高級審議官露口洋介指出，「中國很有可能已經決定首先實施利率市場化」。

       那麼，為什麼要首先實施利率市場化呢？究其原因，其背景是資本交易規定已開始出現破綻。其典型就是偽裝成貿易貨款的投機資金的流入。虛報出口額將資金匯入國內、然後購買房地産的投機行為屢見不鮮。去年春季，對香港出口的增長率在中國大陸和香港的統計數據上出現了不一致，問題由此浮出水面。

       人民銀行的論文針對這一問題指出，「規避管制的金融工具增多，如貿易産品和服務價格轉移等」。不管如何監管，都越來越難以封堵投機資金的活動。

       而問題則在於更深層次。人民銀行的貨幣政策至今仍然是對銀行融資量進行指示的方式。這是日本銀行(央行)過去也曾採用的「窗口限制」。在經濟處於封閉狀態時，這種方式能夠順利運作，但在資金開始跨境流動之後，將越來越難以發揮作用。

中國經濟課題與日美歐存在共同點

       中國加入世界貿易組織（WTO）已經10多年。貿易額在2013年超越美國，躍居世界第一。中國目前已經無法完全控製作為其副作用而不斷膨脹的資本流動。

       在此情況下，貨幣政策需要控制的對象並非融資量，而是利率。因此，市場利率需要靈活地浮動。這就是加快利率市場化的原因。日本銀行在1988年開始實施提高利率波動彈性的「新金融調節方式」，打下了擺脫窗口指導的基礎。

       這種局麵類似于讓世界擔憂的影子銀行問題。由於資金的流動不透明，風險易於受到關注，但人民銀行去年7月強調稱多樣化的資金渠道結構促使金融資源配置進一步得到優化。

       雖然國有企業佔主導地位的情況仍然沒有改變，但借助長期持續的高增長，中國的民營企業也得到了發展。當局已經感覺到，利用僵化的金融系統，無法有效促進資金流向日趨複雜的經濟。

       承認「多樣化的資金渠道」的條件之一是提高透明度。人民銀行副行長潘功勝3月下旬表示，將對影子銀行進行監管，研究建立影子銀行等統計監測體系。

       另一個目的是避免道德風險。李克強總理等最近反覆重申將允許出現債務違約。中國政府已經決定建立存款保險制度，以應對理財産品風險和銀行破産。

       人們往往只關注中國經濟對世界造成的影響，但中國由於已和世界經濟成為一體，因此不得不做出改變。雖然存在政治體制的差異，但中國經濟面臨的課題則在很多方面與日本和歐美有著共同之處。

    本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員　吉田忠則
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