NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　 歐美以及日本等國實施的大規模貨幣寬鬆2014年似乎將延續下去。這是因為這些國家的物價上漲率僅為1％左右，距離作為世界標準的“2％”的目標依然遙遠。在通貨膨脹壓力難以加劇的背景下，歐美日的中央銀行正在加強重視貨幣寬鬆的鴿派色彩。有觀點指出這將推高股價等資産價格，另一方面，也易於産生金融市場混亂等副作用。這可能成為導致世界經濟動蕩的因素。

　 比較各中央銀行重視的物價指數可以發現，從2013年11月的物價上漲率來看，日本已經提高至1.2％，接近美國的1.1％、歐元區的0.9％。但均大幅低於目標。據經濟合作與發展組織（OECD）估算，歐美處於與1997年金融危機後日本相同的供應過剩狀態，因此物價很難上漲。

　 日本銀行（央銀）行長黑田東彥反覆強調稱，在物價上漲率達到2％、“趨於穩定之前”將推行大膽的貨幣寬鬆。這暗示出，日本銀行在實現“2年左右裏使物價上漲2％”這一承諾之後，有可能仍將繼續目前的貨幣寬鬆。

　 如果“2年上漲2％”這一物價上漲目標的達成變得困難，將不惜實施新一輪貨幣寬鬆。日本銀行目前認為，2014年4月實施消費稅增稅後，日本經濟仍將保持高於潛在增長率的經濟增速。而市場很多觀點認為，受消費稅增稅的影響，日本銀行對經濟和物價的預期將趨於下滑，進而將啟動新的貨幣寬鬆。

　 美國聯邦儲備委員會（FRB）將自2014年1月起縮減量化寬鬆，但明確發出了“不會很快提高利率”的信號。

　 美聯儲已經表示，只要存在物價上漲率低於2％的預期，就將維持實際零利率政策。FRB下一屆主席耶倫提出的貨幣政策原則是，為了促進失業率下降，即使物價上漲率暫時超過2％，仍將維持貨幣寬鬆。

　 在歐元區通貨緊縮風險仍令人擔憂的背景下，市場對歐洲中央銀行（ECB）的關注是“接下來的動作”。目前已經浮出水面的手段包括，提供面向銀行的長期資金以及採取“負利率”政策等。所謂“負利率”政策，是指如果金融機構不向企業提供融資而將資金存在歐洲央行就將被收取手續費。

     剩餘資金或攪亂新興市場國經濟

     如果日美歐的貨幣寬鬆政策走向長期化，眼下金融市場很可能繼續呈現令人安心的環境，這是因為貨幣寬鬆對股價等資産價格構成支援。但是發達國家實體經濟的恢復速度依然緩慢。另外大量的寬鬆資金還可能導致新興經濟體的經濟陷入不穩定。

     在日本，日經平均指數已恢復至2008年秋季雷曼危機前的水準，另一方面被採用為指數的225家企業的合計銷售額卻比08年減少了約10%。美國方面也是一樣，S＆P500上漲至08年的2倍以上，而被採樣企業的合計銷售額卻僅僅增長了6%左右。

     貨幣寬鬆所釋放的剩餘資金此前也成為擾亂全球金融市場的主要原因。日本綜合研究所副理事長湯元健治表示“由於量化寬鬆具有使股價等資産價格上漲的特性，如果對量化寬鬆的依賴程度加強，則會帶來過度的反作用和副作用”。2014年如何避免市場過熱將成為關注的焦點。

     另外，美國量化寬鬆的縮減能否順利進行也成為課題。雖然不會很快提高利率，不過有擔憂認為，隨著“量”的實際縮小將動搖“貨幣寬鬆長期化→股價上漲”的構圖，繼而動搖金融市場。

     尤其是依賴寬鬆資金流入、經常項目持續赤字的新興市場國將面臨貨幣貶值的問題。在巴西和印度等存在經常項目赤字和高通脹問題的國家，貨幣貶值將通過進口産品價格上漲的形式加速物價上漲。為了控制物價，將不得不提高利率，哪怕以犧牲經濟發展為代價，這樣的國家很可能相繼出現。
版權聲明：日本經濟新聞社版權所有，未經授權不得轉載或部分複製，違者必究。