NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　顯示日元兌美元貶值和日本股市上漲之間聯動性的相關係數正在下降。原因是日本企業一直在向海外轉移生産等，越來越難以從日元貶值帶來的出口增加中受益。海外投資者也改變了「日元貶值=股市上漲」的投資戰略，部分人還發出了警惕日元貶值給企業業績帶來負面影響的呼聲。

　　10月，日元和日本股市同時下跌。從顯示貨幣綜合強弱的實際匯率「日經貨幣指數」（以2015年為100）來看，日元比上月底貶值3％，跌幅位居第2位。日經平均股指比上月底下跌2％，跌幅在25個主要國家和地區的股市指數中位居第3位。

　　「日元一貶值，日本股市就上漲」的常識正在被顛覆。10月，日經平均股指相較於前一天的漲幅與日元兌美元跌幅之間的相關係數約為0.4。數值越接近於1，相關性就越高。與受到2020年新冠疫情影響後的股市上漲局面相比，10月呈現出股市下跌趨勢。在安倍經濟學刺激下的2013年4月，這一相關係數為0.8，顯示出很高的相關性。

　　在安倍經濟學刺激下，日元貶值促使日本企業增加出口，對企業改善業績的期待使得日本股市上漲。UBS SuMi TRUST Wealth Management公司日本地區首席投資官青木大樹表示，實際上「出口數量並沒有增加，目前市場的期待情緒正在減退」。

　　日本財務省的貿易統計顯示，「出口數量指數」在日元不斷貶值的2013年～2015年期間連續3年低於2012年（101.99）。

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　　其背後原因是日本企業的生産體制發生變化。2000年代，日本的家電行業以國內生産為中心，由於日元貶值，只要能夠降低對海外的供貨價格，就能增加出口數量。2010年代以後，日本國內接單生産的主要是圖像感測器、半導體製造設備等面向企業的高附加值産品。UBS的青木大樹指出，「性能受到重視，並不是價格便宜就能增加銷量」。

　　日元貶值帶來的效果看起來十分有限，這種動向也在11月4日的股市上顯現出來。豐田在盤中把年度匯率預期調整為1美元兌110日元，日元貶值5日元，並上調了2021財年（截至2022年3月）合併凈利潤預期。但豐田股票當天的收盤價僅比前一天上漲0.7％，低於開盤價。