NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      隨後，2007年2月由於股市走低等原因，降息預期再次出現。由於就業形勢的改善和通貨膨脹的再次加劇，這一預期在4月份前後也大幅減弱。

      當時，降息預期未能持續，在匯率方面，美元兌日元升值趨勢持續。儘管加息停止，但在截至2007年6月的一年裏，日元仍從1美元兌115日元左右貶值至123日元。

      日元正式轉為升值是在2007年8月，當時法國大型銀行法國巴黎銀行（BNP Paribas）停止旗下基金的贖回，發生了「巴黎銀行危機(Paribas Shock)」。美聯儲在9月份轉為降息。也就是説，在停止加息後的14個月裏維持了基準利率不變。情況與緊縮政策下美國經濟意外表現強勁的今年也很相似。

      不僅是2006年，在美聯儲的5次加息局面中，有4次是在停止加息1年後日元匯率朝著日元兌美元貶值的方向波動。唯一的例外是2018年的情況，當時日元升值幅度僅為1日元。如果沒有應對沖擊的降息，美元就不會大幅貶值。

      過去停止加息後，美元走強和股價走高情況較多

      為什麼即使美國停止加息或降息，日元升值仍難以繼續呢？瑞銀三井住友信託財富管理 (UBS SuMi TRUST Wealth Management)的首席投資官青木大樹分析稱：「隨著貨幣環境變得寬鬆，容易出現股價上漲帶來的美元升值」。

      事實上，觀察美國標準普爾500指數，有4次在停止加息一年後出現上漲。平均漲幅高達30%。此次標準普爾500指數也比美聯儲最後一次上調基準利率的7月份上漲了1%。

      如此看來，根據經驗法則，2024年美元升值重現也不足為奇。實際上，12月8日發佈的11月就業數據顯示了美國勞動力市場的堅挺。

      「這表明美國經濟繼續保持強勁」，美國高盛的外匯策略師Kamakshya Trivedi鑒於這一結果，再次表現出對美元走強預期的信心。他預測2024年11月日元兌美元貶值至1美元兌150日元。

      市場上很多觀點預測稱，美聯儲轉為降息將導致美元兌日元貶值。但是，有可能發生停止加息的時間變長的情況。野村證券的高級利率策略師小清水直和表示：「（或像1995年那樣）即使降息，但由於經濟和通貨膨脹的再次加速，難以大幅進一步降息的情況」。

      這次可能是日本銀行著手修正大規模寬鬆政策的歷史性轉捩點，日本銀行對日元匯率的影響力比過去更強。但是，能否斷言「這次不一樣」呢？至少可以肯定的是，過度押注日元兌美元升值存在風險。

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）佐藤俊簡