NIKKEI——日本經濟新聞中文版

圖表C

      馬淵認為，「或許是收入相對較高的男性正式員工等，也就是「老爸」們的收入增加在某種程度上提高了‘老爸’的地位」。

      與股票持續升值的美國相比，日本股市卻持續低迷。分析其中原因，除了市場對消費稅增稅後日本經濟減速的前景難以判斷外，擔心企業對2014年度業績過低預期的傾向也很明顯。實際上除金融業以外，企業對經常性增益率的預期僅在5%以內。

      股價上揚值得期待

      日本企業在財政年度起初的業績預期往往比較謹慎。「圖表C」是井出研究員計算的最近10年在東京證券交易所1部上市的3月期決算（財政年度截至3月）企業的業績變化趨勢。在其中的7年中企業最終都調高了預期。特別是發佈中期決算的10至11月份，很多企業都進行大幅的調整。下調業績預期的情況僅出現在發生雷曼危機的2008年和東日本大地震的2011年等少數年份。

　  特別是今年，在企業預期過於謹慎的背景下，還出現了對消費稅增稅後景氣的擔憂。但是「老爸地位指數」等各種消費指數和雇用狀況統計顯示，認為消費稅增稅後的經濟回落略小于預期的看法正越來越普遍。正因為如此，市場對企業業績預期上調的期待正在增強。
      　 
       井出研究員認為中期決算發佈後，基於日經平均指數來看，企業的平均每股收益預計從現在的約1050日元被上調至1100日元左右。假設股價收益率提高至15倍，日經平均股價將達到1萬6500日元。

消費稅增稅後男裝賣場雖然銷售情況良好，但是……(東京都中央區三越銀座店)

       一直以來與股價的聯動性較強的「老爸地位指數」近幾月來雖然持續改善，但股價的回升卻相對緩慢，因此呈現出相反的走向。馬淵認為，「只要對（企業）業績的信心持續上升的話，股價隨著‘老爸地位指數’的走向而出現上揚的狀況值得期待」。

      存在因失望而拋售的可能

      不過，也很難説股價將直線上揚。除了烏克蘭問題等地緣政治風險外，視日本政府之後出台的增長戰略的內容，市場也可能因重新陷入失望而轉為拋售。
　 
      此外，目前日本國內的消費和雇用狀況也並非穩如磐石。雖然收入確實處於增長趨勢，但由於消費者物價指數的上升率相對更高，因此實際工資反而在降低。

      例如，日本的每月的勤勞統計調查顯示的「實際工資指數」到4月為止已經連續10個月同比下滑。因此，由於某個原因日本消費者重新收緊錢包、抑制消費的風險依然存在。今後，在關注經濟和企業業績動向的基礎上進行投資也變得非常重要。

     馬淵指出，在消費和雇用狀況趨好的期間，「（企業）用持有的現金實施高效的投資或回購本公司股票等，企業自身採取的改善經營體質的措施，對於股價的持續上升也是不可或缺的」。

     本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 田村正之
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