2016盤點：“野蠻人”背後的邏輯
2016/12/22
據《第一財經日報》報道，萬能險指的是客戶的賬戶餘額與投資收益聯動、有增有減的投資型人壽保險商品。前海人壽等中型壽險企業通過承諾高收益率進行銷售。香港媒體有觀點指出類似于理財産品。理財産品此前作為面向個人的投資商品風靡一時。
演變為大量買入股票的模式是這樣的。萬能險由於承諾高收益率的性質，需要持續提高投資收益。同時必須在較短期間內向客戶返還收益。第一上海證券的策略分析師葉尚志表示保險公司不得不通過與債券等相比風險更大的股票投資來確保較高投資收益。
萬科和格力電器都是總市值巨大、且業績穩定的優秀股票，同時股東構成多樣化，反收購措施薄弱。與少量購買後等待股價上漲相比，如果通過自己大量買入來推高股價，投資成績也將隨之提高。保險公司的投資負責人被這樣的誘惑所驅使也不難理解。
大量買入萬科股票的企業除了寶能和安邦之外，還有類似房地産巨頭恒大集團的實業公司。各公司雖然都成為大股東，但據稱對萬科提出經營改善等具體要求並不明確。如果目的並非尋求業務方面的合作，而是單純期待股票上漲，邏輯上就能講通了。
推高股價與市場操作
作為發達國家的常識，像保險公司這樣持有投資者珍貴資金的機構投資者為了分散風險，不會將大量資金投入特定資産。但是在中國，低利率等運營困難的狀況長期持續，本應慎重投資的保險公司也可能鋌而走險。
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當然，試圖以保險商品籌集的資金為杠桿來推高股價的行為與操作股市的做法相差無幾。對此，媒體也發出了批評聲。12月7日的《中國證券報》電子版批評該做法導致股市行情劇烈波動、擾亂市場秩序。
而作為市場監管者的證券當局也存在弱點。雖然證監會對擾亂市場的“野蠻人”提出嚴厲批評，但是保險公司在監管範圍之外無法直接取締。在中國，中國人民銀行（央行）、證監會、保監會以及監督銀行的銀行監督管理委員會（銀監會）等監管當局眾多，而監管當局無法相互協調合作成為問題。2013年中國設立了金融當局間的聯絡會議，但是香港《南華早報》稱“截止15年年底只召開了10次會議”。
通過保險公司收購股票也可能是抓住條塊分割行政管理的缺陷的偽裝。保監會此次終於採取行動，繼叫停前海人壽的萬能險之後，9日又叫停了中國恒大集團旗下的恒大人壽的股票投資業務。13日中國保險行業經營者齊聚北京，保監會主席項俊波指出“保險資金一定要做長期資金提供者，而不是短期資金炒作者。保險業助推中國製造，就是要做善意的財務投資者，不做敵意的收購控制者”。事實上禁止保險公司敵意的購買企業股票。
不過，僅僅臨時束縛投資者的手腳並不能解決問題。在保監會採取行動之後，中國央行強化對海外企業的收購限制、抑制資金外流。中國國內的資金找不到去處。如果相關當局不能統一步調，與在暗處遊蕩的投機資金的貓鼠遊戲還將繼續下去。
日經QUICK新聞 桶本典子、森安圭一郎 香港
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