NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　「（日本市場）不存在過度上揚」，在7月15日的例行記者會上，日本銀行（央行）總裁黑田東彥發如此表示。實際上，黑田東彥是在反駁國際清算銀行（BIS）6月底發佈的年度報告。國際清算銀行在報告稱，主要國家的央行採取強力的貨幣寬鬆政策正在帶來一種結果——即引起各國的股價等資産價格的波動率（volatility）降低，使投資者更加活躍，結果將讓投資者承擔更高的風險。該報告受到了各方關注。

      將導致未來的市場混亂？

　　有望獲得高收益率的風險性資産的價格有可能大幅上升，但也有可能大幅下跌。這就是所謂的「高風險高回報」。因此，風險性資産的波動率下降應不會有持續性。如果波動率降低的現狀長期持續，將有可能導致未來的市場混亂，這就是國際清算銀行報告的主要擔憂。

日本銀行總裁黑田東彥

　　對此，黑田表示，「波動率下降和實際利率下降將加快經濟復甦，有助於推高物價上漲率」。如果股價等在沒有大幅波動的情況下穩定上漲，通貨膨脹預期將加強，實際長期利率將下降。這或許將對經濟復甦和物價上漲構成推動。

　　黑田進一步指出，市場對貨幣政策走勢的分歧正在縮小，這也是波動率下降的原因之一。正在導致資産價格波動率下降的因素不是貨幣寬鬆政策本身，而是央行和市場參與者的對話順利推進，貨幣政策走勢的不確定性被消除。

      目前並非擔憂泡沫的時候

　　黑田也不是不在意貨幣寬鬆長期化的副作用。黑田表示「（投資者的行動）存在以各種形式出現過熱的可能性，觀察過去的案例就知道這是事實」。不過，黑田認為目前並非擔憂這些事情的時候。

　　尤其是針對日本的資産價格，黑田的判斷是不存在泡沫。黑田強調，不是擔心過分上揚的時候，「最大的課題是擺脫通縮預期」。如果黑田維持這一看法，在有關實現2%的物價上漲目標的風險浮現之際，也不會因擔心資産價格出現泡沫而對新一輪寬鬆政策感到猶豫不決。這或許就是黑田對國際清算銀行報告的反駁中包含的資訊。

　　本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員　清水功哉
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