NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　  村山宏：中國又在産生小的「泡沫」，這次是玻璃、煤炭和銅等大宗商品行情。2016年秋價格迅速上升，年底達到頂峰。去年秋季可以説是住宅價格漲勢告一段落、投機資金從住宅流向大宗商品的時期。住宅→股市→海外資産→債券→住宅→大宗商品。在中國，每當一個泡沫破裂後，資金就會流向下一個投機對象，進而相繼形成新的泡沫。猶如泡沫在不斷迴圈。

遼寧瀋陽的房地産開發

　  在鄭州商品交易所上市的平板玻璃期貨價格年初之後徘徊在每噸1260元～1270元。比去年同月相比上漲了5成左右。去年10月僅為約1000元的價格到11月上漲至1200元左右。與此相同，焦煤、鋼筋、銅和鋅等期貨商品價格也自10月開始大幅上漲。有觀點認為這是過剩産能淘汰政策導致商品供不應求的結果，也有人認為這是由於住宅銷售強勁，建材需求正在增加。

　  但是，聽起來最具説服力的解釋是，正在發生泡沫的移動和迴圈。中國去年夏季住宅價格出現暴漲，政府自9月前後起加強調控。住宅價格在10月前後觸頂，深圳等城市轉為下跌。商品行情暴漲正是從那時開始。有觀點認為，由於政府的調控政策，投資者斷定住宅泡沫到此為止，作為新的投資對象，選擇了大宗商品。

　  中國不斷發生資金過度集中於一個投資對象、價格偏離合理水準的局部泡沫。而在政府當局採取措施打擊泡沫、導致這個泡沫破裂之後，投機資金會迅速尋找另外的投資對象，進而製造新的泡沫。稱得上是資金與政府的貓捉老鼠的遊戲，也可以説是泡沫商品在一定期間內迴圈。下面回顧過去2年裏發生的泡沫的迴圈。

    2015年首先是股票。背景被認為是受到截至上一年的樓市限購令的影響，房地産泡沫破裂，資金流入了股市。政府為了推動新股上市也積極呼籲購買股票。儘管經濟減速下行，但2015年6月上證綜合指數比年初上漲了6成，登上5000點大關。與企業業績背離的股價在夏季暴跌，政府被迫買盤支撐。恰好8月份隨著制度變更，人民幣兌美元暴跌。