NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      大塚節雄：「面對供應制約下的通貨膨脹，中央銀行其實不應該加息，而是降息吧」，2021年春季前後，美國聯邦儲備委員會（FRB）還認為通膨是暫時的，對儘早轉向貨幣緊縮持慎重態度。當時市場上流傳著這種玩笑話。

鮑威爾出席美國聯邦公開市場委員會會議後的記者會（照片左），消費者在美國一家超市瀏覽貨架（照片右，Reuters）

      以降息推動投資的邏輯

      新冠疫情招致了供應鏈混亂，物資匱乏推高了物價。既然是這樣，增加在全球流通的貨物即可。其中的邏輯是，如果常規的加息會打擊企業的投資意願，那企業不會去建設更多工廠，貨物也不會增加。反而是通過降息促進投資，貨物會增加，有助於物價穩定。

      土耳其總統埃爾多安的做法是敵視利息、面對嚴重通膨仍命令央行降息。那麼，他是否就正確呢？那不可能。通膨會加劇通膨。如果對低利率置之不理，經濟將出現混亂，企業更不會去建廠。

      由於疫情影響，美國實施了鉅額的財政刺激，通過對家庭的補貼，創造了對貨物的強烈需求。勞動力短缺也進一步推高了工資，服務價格隨之上漲。如果出現疊加俄烏局勢影響的「複合型通膨」，本文開頭的玩笑話就不成立了。

      聯合國貿發會議要求重新評估緊縮政策

      但在最近，出現了非常相似的問題意識。由於急於遏制通膨，完全依靠央行的貨幣緊縮政策、一味壓抑需求是否妥當呢？