NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　日本早稻田大學副教授小枝淳子進行了同樣的分析。假設日本銀行（央行）2016年9月將基準利率從負0.1％提高至0％，與基準利率相比物價將上漲，而實際利率下降，將推高經濟。雖然只是個人的見解，但日本銀行的金融經濟研究所于2018年11月公開了她的觀點。法國巴黎銀行旗下證券部門的河野龍太郎表示，“很有可能對日本銀行的討論産生影響”。

　　負利率一直被視為將強化貨幣寬鬆。1930年代分析大蕭條的經濟學者歐文·費雪（Irving Fisher）提出了“名義利率＝實際利率＋預期通貨膨脹率”的方程式，據此，在名義利率固定的情況下，如果物價低迷，則實際利率上升。如果出現負利率，實際利率將面臨下行壓力，因此可以期待産生有利於經濟的效果。

　　無法實現物價漲幅目標

　　根據這些理論，2012～2015年北歐的央行和歐洲中央銀行（ECB）都採用了負利率，2016年日本銀行將商業銀行存入的部分資金適用負利率。商業銀行如果將資金存入日本銀行將遭受損失，要增加對民間貸款。日本的設備投資被認為將增加，推高經濟和物價。

　　時間過去了3年。不含同比下降0.3％的生鮮食品的2016年消費者物價到2018年上漲了0.9％。3月15日，日銀總裁黑田東彥在記者會上表示，“負利率整體上取得了貨幣寬鬆的效果”。

　　但是，據日銀預測，2020年度仍無法達到既定目標的2％。在雷曼危機後，和日歐同樣推進大規模貨幣寬鬆的美國聯邦儲備委員會（FRB）和英國央行放棄了負利率政策，轉為加息。SMBC日興證券的丸山義正表示，“日本和歐洲拒絕加息，反映了政策效果的現實”。

　　另一方面，進入2019年後，美聯儲宣佈暫停自2015年起開始的加息。對今後寬鬆路線的期待升溫，認為負利率有利於經濟的看法再次出現。2月上旬，舊金山聯邦儲備銀行的庫爾迪亞（Vasco Curdia）發表論文稱，如果在雷曼危機時美國採用負利率，經濟本應更早改善。

　　如果全球的央行邁向貨幣寬鬆，和已處於超低利率的日本的利率差將縮小，日元面臨升值壓力。如果日銀也啟動貨幣寬鬆，黑田東彥認為選項之一是“下調短期基準利率”。是否要開展一場評價未定的實驗，大規模貨幣寬鬆再次面臨決斷。

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）小野由香子