NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      在外匯市場，日元貶值壓力正在加強。11月17日，日元對美元匯率一度接近1美元兌115日元，創出4年零8個月以來的新低。另一方面，觀察根據經濟實力計算的日元均衡匯率，最近約為99日元。日元偏離理論值，正轉向貶值方向。背後存在因新冠疫情而浮出水面的日本結構性問題。

      日本經濟新聞社（中文版：日經中文網）和日本經濟研究中心每個季度計算「日經均衡匯率」。通過政府債務的增加方式和經常項目收支的情況等衡量各國經濟實力，作為日元的理論值，計算均衡匯率。

      根據2021年4～6月經濟指標計算的日元理論值為1美元兌99.8日元。與1～3月相比出現了1日元的升值。

      另一方面，4～6月的實際值為1美元兌109.4日元。相比理論值，處於低9.6日元的水準。目前的實際值已貶值至113～114日元左右，與理論值之差有可能正在進一步擴大。

      新冠疫情曾改變了實際匯率低於理論值的日元貶值局面。在為了重振冷卻的經濟活動、世界各地擴大財政刺激和貨幣寬鬆的2020年4～6月，理論值迅速轉向日元升值方向。

      與政策空間相對有限的日本相比，美國等通過大規模的財政刺激政策實施了經濟刺激。這使理論值轉向日元升值方向。

      值得注意的是，在經濟活動邁向正常化的2021年4～6月，理論值維持了日元升值方向的水準。主要原因是實際利率仍為正值這一日本獨特的因素。

      經濟重啟推動需求復甦，全球通貨膨脹壓力加強。美歐物價迅速上升，實際利率為負。

      但是，日本的物價基本上沒有上漲。這導致了實際利率為正的狀態，結果使理論值轉向日元升值方向。「很難説如今的日本實際利率體現了經濟的強勁」，大和資産管理的首席外匯策略分析師龜岡裕次表示。