NIKKEI——日本經濟新聞中文版

        中國的企業和個人的債務過剩問題在加重。據國際清算銀行（BIS）統計，中國的企業和個人的債務達到國內生産總值（GDP）的2倍以上，這個數據接近泡沫破裂後的日本的水準。雷曼危機後的大規模經濟刺激政策致使中國對設備和房地産的投資出現膨脹。壓縮債務成為亟待解決的課題，但是操之過急的話很可能通過需求趨冷、對華出口惡化和市場動蕩的形式對日本也經濟構成拖累。

   4萬億成為導火索

        在3月16日閉幕的全國人民代表大會上，李克強總理表示“我們説要發展‘新經濟’是要培育新動能，促進中國經濟轉型”，同時表示將化解鋼鐵和煤炭行業的過剩産能。2月的二十集團（G20）財長及央行行長會議上也談及了中國的債務過剩問題，越來越多觀點認為中國的過剩債務成為全球經濟的風險。

       據BIS統計，除中國金融機構之外的民間債務截止2015年9月底為21.5萬億美元，與GDP之比高達205%。日本的民間債務與GDP之比在泡沫末期的1989年9月底超過200%，95年12月底升至221%。中國的這一比重接近日本泡沫末期到泡沫破裂後的水準。

        中國的民間債務餘額較雷曼危機後的08年12月底相比猛增至4倍。在中國政府出臺4萬億元的財政支出和貨幣寬鬆的背景下，企業增加了貸款擴大了投資。粗鋼生産佔到全球的一半。但是生産調整進展緩慢，過剩生産導致通縮壓力向海外擴大。

        民間債務中，企業債務截止15年9月底達17.4萬億美元，佔8成。美國評級公司標準普爾（S＆P）警告稱“應當注意負債比率較高的金屬、資源、房地産和建築等企業的債務違約”。家庭負債也因房貸的增加，從較雷曼危機時的0.8萬億美元擴大至4萬億美元。

        泡沫破裂後的日本陷入了債務過剩，此前增加貸款的銀行陷入經營困境。銀行惜貸和積極回收貸款導致企業破産出現增加，引發了1990年代後半期的日本金融危機。日本花了約十年的時間來壓縮債務。

        曾飽受債務過剩之苦的不只有日本。以面向低收入者的住房貸款的擴大為導火索遭遇雷曼危機的美國方面，08年9月底的民間債務與GDP之比達到169%。壓縮債務花了約4年時間。

  經濟踩下剎車

         今後，如果讓中國的企業和個人優先償還債務，用於消費和投資的資金將出現減少，景氣將踩下剎車。對日本來説中國是僅次於美國的主要出口對象國。15年的對華出口額受建築機械等表現不振影響已經同比減少了1%，在出口額整體中所佔比重也降至17.5%，為08年（16.0%）以來的最低水準。如果壓縮債務導致中國的需求進一步萎縮，日本的對華出口很可能進一步下滑。

       如果像泡沫破裂後的日本一樣費時費力處理債務過剩，經濟可能陷入通貨緊縮。三菱UFJ摩根士丹利證券的高級經濟學家宮崎浩警告稱“通貨緊縮將導致中國的金融系統不穩定，可能對日美歐也産生影響”。不可否認如果市場認識到債務過剩問題，年初之後的全球市場的動蕩可能再次加劇。

       此外還將通過匯率的波動對急劇增長的訪日遊客的動向産生影響。據BIS統計，海外面向中國的與貸餘額在15年9月底為1.1萬億美元。今後，如果資金的外流和來自海外的償還借款的動作加強，很可能加速人民幣的貶值。

       日本第一生命經濟要那就是的經濟學家永濱利廣認為“人民幣貶值將對訪日遊客的消費産生影響”。據SMBC日興證券推算，如果人民幣貶值10%，訪日遊客的消費額換算成年率將減少1491億日元。
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