NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　 中國截至3月底外匯儲備規模為3萬2125億美元，自去年11月以來再次轉為增加。但中國當局為了防止人民幣快速貶值，多次採取匯率干預措施，截至2月底的外匯儲備額降為3萬2023萬億美元，1年多的時間內縮水了約6000億美元。有觀點認為如果繼續實施匯率干預，中國的外匯儲備水準遲早會達到極限，未能消除市場疑慮。也有觀點認為需要強化資本管制。

深圳市福田口岸的兌換點也出現人民幣「背包客」

　　深圳市福田口岸被背包旅客擠得水洩不通，從這裡過橋後只需步行幾分鐘就能到香港。這裡沒有嚴格的行李檢查，中國海關幾乎讓旅客無條件通關。正因為此，那些包中裝滿成捆人民幣、到香港去換成美元的人絡繹不絕。

　　中國政府允許個人每年最多兌換5萬美元。福田口岸是用來鑽空子的絕佳場所。據新華社報道，中國當局2015年取締了60多家向海外非法匯款的「地下銀行」，僅被取締的違法交易額就超過1萬億元。這是因為2015年夏季以來，人民幣和中國股票的行情越來越不穩定。

　　3月12日，中國人民銀行（央行）行長周小川在全國人大期間召開的記者會上，對於人民幣匯率穩定自信地表示會逐漸走向正常。3月16日，美國聯邦儲備委員會（FRB）暗示年內可能加息2次後，人民幣對美元終於恢復了平穩，但背後肯定有央行的作用。

　　「似乎又進行了外匯干預」，在上海外匯市場，交易員通過電話相互打聽央行的動向。最近顯著的不僅是單純的買入人民幣和賣出美元。

　　央行已開始利用金融衍生商品。向對手方交割美元現金要在數個月之後合約到期時，央行在這段時間內可持有美元，不會減少外匯儲備。市場相關人士表示「可以在不消耗外匯儲備美元的情況下，支撐人民幣匯率」。

　　截至1月，中國的外匯儲備以每月約1000億美元的規模持續縮水。外匯儲備枯竭引發的擔憂招致了人民幣進一步貶值的惡性循環。由於干預措施産生效果，2月僅比上月縮水了286億美元，減幅低於市場預期。

　　但是，法國興業銀行經濟分析師姚煒認為，如果央行買入的合約到期，外匯儲備將大幅減少。根據國際貨幣基金組織（IMF）的指導方針，中國外匯儲備的必要水準為2.8萬億美元左右。如果按照此前的速度持續縮水，早晩會觸到警戒線。

　　中國是貿易盈餘國，為何要面臨如此之大的人民幣貶值壓力？英國巴克萊銀行指出了根本原因，「中國資本外流的最大因素在於寬鬆的貨幣政策」。中國的貨幣供給量在2008年是國內生産總值（GDP）1.5倍，到了2015年已超過了2倍。

　　央行通常利用發行龐大數量的貨幣來支撐經濟。全國人大會議財政經濟委員會副主任尹中卿認為，溢出資金流向了股票和房地産等領域，加大了市場的波動，貨幣寬鬆存在過度。

　　中國不讓人民幣過度貶值的態度十分堅決。但如果為遏制人民幣貶值而持續動用外匯儲備，遲早要進行資本管制。另一方面，如果過度收緊金融，將對經濟構成打擊。中國正在貨幣政策上進退兩難。
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