NIKKEI——日本經濟新聞中文版

     作為中國短期利率指標的上海銀行間同業拆借利率（SHIBOR）的可信度出現動搖。這是因為去年12月短期利率快速上漲時，SHIBOR多次低於市場實際利率的水準。市場上有觀點指出，為了抑制利率過度上漲，金融當局對銀行進行了“指導”。此舉還對以SHIBOR為基準定價的可轉讓存單的發行産生影響。

     在短期利率快速上漲至半年來最高水準的去年12月23日，上午11點半發佈的SHIBOR顯示，隔日借款利率為4.515%，3月期借款利率為5.516%。另一方面，交易量最多、被市場相關人士視為實際利率的回購交易的加權平均利率方面，隔日利率為5.2507%，3月期利率達9.3181%。

     SHIBOR為銀行間無擔保交易的平均利率，而回購交易則存在擔保。由於有擔保，所以回購交易的信用風險較低，因此原本回購交易的利率低於SHIBOR也並不奇怪。

     SHIBOR是中國人民銀行（央行）的指標利率，為人民銀行選定的18家中國商業銀行每日報告的利率的平均值。人民銀行每年對18家銀行進行一次評估，如果評價較低則將被從報告銀行中排除。

     因此上海耀之資産管理中心市場部總監王鳴表示“SHIBOR很容易受到人民銀行指導的影響”。市場上有觀點指出“人民銀行誘導利率維持在低水準”。

     去年6月中國短期利率的快速上漲通過股價下跌的形式加劇了國際社會對中國經濟的擔憂。有責任維持短期金融市場穩定的人民銀行希望通過壓低對外公佈的利率，給國內外以市場穩定的印象。企業資金需求高漲的年底過去後，短期利率出現下降，目前SHIBOR與回購利率之差基本被消除。

     中國的銀行基於人民銀行公佈的貸款基準利率來決定面向企業的貸款利率。回購利率和SHIBOR均是金融市場上用於籌措短期資金的利率，無法直接反映面向企業的貸款利率。

     SHIBOR與市場實際利率的背離對可轉讓存單的發行産生了消極影響。可轉讓存單是銀行可以自由確定利率的存款商品，去年12月被解禁發行。銀行基於SHIBOR來確定發行價格。

     例如，中國銀行去年12月12日首次發行的3月期可轉讓存單的利率為5.13%，與同一日的SHIBOR 3月期利（5.3222%）幾乎相同，但是卻大幅低於回購利率的3月期利率（6.2879%）。因此，市場對此反應冷淡，銀行的資金週轉負責人等就認為“可轉讓存款的利率大幅低於同一時期的回購利率，沒理由購買”。

     由於可轉讓存款的利率低於市場實際利率，投資者反應冷淡，因此目前已經停止發行。

     在歐美，由於操縱倫敦銀行間同業拆借利率（LIBOR），歐盟（EU）的歐洲委員會基於反壟斷的競爭政策，對相關銀行進行了處罰。在中國，維持市場透明性的當局的職責將受到質問。

     （土居倫之 上海報道）
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