NIKKEI——日本經濟新聞中文版

        瀧田洋一：外匯市場上人民幣下跌逐漸成為暴風之眼。背景是中國當局容許人民幣貶值的觀測。國慶節過後人民幣貶值速度進一步加快，眼下在1美元＝6.7元的水準上。1美元＝6.8元甚至是7元似乎也是指日可待。這也有可能引發捲入其他亞洲貨幣的貶值競爭，一場大的波瀾似乎隨時都會來臨。

       人民幣是典型的政治性貨幣。之前面臨著20國集團（G20）峰會和人民幣加入SDR（國際貨幣基金組織的特別提款權）。在這些重大活動結束之前，中國對人民幣貶值保持了克制。

        但在這一系列活動結束後，人民幣開始對美元大幅貶值。以美國加息預期為背景，美元保持堅挺，與此同時，中國經濟則存在下行的擔憂。在這種情況下，越來越多的觀點認為當局容許人民幣貶值的可能性加大。


         花旗集團預測人民幣兌美元匯率到2018年將會跌到7元水準上。持這一觀點的不只是花旗,大多數市場參與者都認為人民幣貶值美元升值為中長期走勢。問題的關鍵是美元與人民幣在匯率市場上的重新定位。

        人民幣原本與美元有著很強的聯動性，直到2015年年底之前，在美元持續走高的局面下，人民幣也隨著美元走高。其結果是人民幣相對於歐元、日元、亞洲各國貨幣不斷升值，中國的出口競爭力下降。

        因此進入今年之後，在美元走低的局面下，人民幣也跟著美元貶值。結果是人民幣相對於日元等轉為貶值。美國出於對中國經濟失速的擔心，默認了這種“美元貶值人民幣貶值”的走勢。

       但近來美元已經觸底反彈，人民幣卻不再與美元聯動，反而相對於美元加速貶值。出現了中國當局容忍人民幣貶值的情況。


        其背景就在於出口低迷。中國9月份的出口同比下降10%，這是連續6個月同比下降，仍看不到復蘇的苗頭。對於鋼鐵等存在産能嚴重過剩的中國來説，出口減少是一個非常大的打擊。為恢復出口競爭力而容許人民幣貶值，可以説是一個無可奈何的選擇。

         資本流失狀況在近期開始企穩也是一個不容忽視的因素。2015年年底至今年年初中國出現了資本嚴重流出的局面，為滿足美元等外幣的購入需求，中國不得不動用外匯儲備。這一局面在近期暫時告一段落。據稱,因此也更容易容許人民幣貶值。
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