NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      QUICK FactSet統計顯示，蘋果的股東回報（股票回購和分紅）今年超過9萬億日元，有望創出歷史新高。從包括微軟、Alphabet（谷歌控股公司）和Meta（原Facebook）在內的4家企業來看，規模也達到設備投資的1.8倍。

      股票市場不再是融資的平臺，而是轉變為返還資金的平臺，形成了股東回報→股價上漲→家庭的資産價格上漲和消費擴大→自身的利潤增加這一迴圈。這將強化吸引優秀人才和技術的迴圈。這並不是家庭儲蓄經由銀行成為企業融資的老舊資金迴圈。

    “與其説是高科技失敗，不如説是金融的敗退”

        上世紀80年代曾出現相反的情況。當時美國企業以銀行借款為中心，同時處於高利率之下。而日本企業以高股價為背景，利用通過股權融資(equity finance，伴隨新股發行的融資）籌集的廉價資金，展開設備投資。結果産生了在半導體領域日本佔全球份額5成、美國佔3成的行業局面。

      進入90年代後，美國試圖改變的是與日本的資本成本的差距。美國政府和企業合作，屢次批評日本的以帳面資産為前提的融資，再加上泡沫破裂和日元升值，日本的半導體設備投資在1992年以後出現銳減。當時，在證券公司負責半導體行業的武者調查的代表武者陵司回顧稱，“與其説是高科技失敗，不如説是金融的敗退”。

       在日本，爾必達記憶體2012年陷入經營破産，鎧俠控股(Kioxia Holdings，原東芝）能在多大程度上作為日本企業獨立運營仍是未知數。要避免日本半導體的“香火”在剩下的8年裏熄滅，還需要具備追趕企業估值創造顯示出的美國活力和動物精神（animal spirits）的決心。只要吸引到臺積電就好、提供補貼就行的討論是遠遠不夠的。

     本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）評論員 中山淳史