NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　石川潤：日本銀行（央行）總裁黑田東彥推進了10年的超貨幣寬鬆是否已失敗？在黑田執掌下的日本銀行的最後一次貨幣政策會議將於3月9～10日到來，在此背景下，指出超貨幣寬鬆缺乏效果和副作用膨脹的論調日趨突出。儘管超貨幣寬鬆被認為導致了市場功能下降、經濟的新陳代謝放緩、財政紀律鬆弛，但如果一味強調貨幣政策的責任，有可能誤判問題的本質。日本這個國家的經濟增長需要什麼？需要超越批評展開討論。

　　誤解帶來的大規模貨幣寬鬆

　　如何評價超貨幣寬鬆是一個難題。

　　日本銀行的前總裁白川方明在3月1日發佈的短篇論文中，把成為各國央行大規模貨幣寬鬆背景的對通貨緊縮的危機感表述為「缺乏根據的恐懼」。白川的見解是，雖然日本處於緩慢的通貨緊縮之下，但維持了與其他七國集團（G7）相比毫不遜色的每人平均國內生産總值（GDP）增長率。在恐懼的驅使下，日本實施的非傳統的貨幣寬鬆政策存在問題。

　　白川把日本的超貨幣寬鬆稱為「大型金融實驗」，得出的結論是對通貨膨脹率和經濟增長的影響「微弱（modest）」。此外還分析認為，日本老齡化和人口減少導致的結構性的增長率低迷「被誤認為週期性的疲軟」，結果導致了持續數十年的貨幣寬鬆。

　　這樣一來，黑田為擺脫通貨緊縮而踩下貨幣寬鬆的油門或許是用力過猛。

　　東京大學的渡邊努教授在著作《物價是什麼》中，作為通貨緊縮的問題，列舉了企業喪失價格支配力、陷入降低成本等「消極經營」的情況。他認為即使不發生給經濟帶來毀滅性打擊的通貨緊縮螺旋，維持緩慢的通貨緊縮本身也存在危險。

左起為日本銀行前總裁白川、現任總裁黑田、候任總裁植田

　　渡邊的看法是，雖然超貨幣寬鬆開始於2013年春季，但「在當時，維持價格不變這一行為已被內置於日本社會的深處」。考慮到這一點，如果日本銀行更早啟動大規模貨幣寬鬆，貨幣寬鬆有可能發揮更明顯的效果。

　　切斷退路的萬聖節前夜貨幣寬鬆

　　對於超貨幣寬鬆，也有能下斷言的情況。超貨幣寬鬆當初本應屬於2年左右的短期決戰，但持續了10年時間，市場功能下降等副作用超預期加強。