NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      西村博之：在傍晚的汽車展廳裏，盛裝的賓客手拿香檳談笑風生。在美國紐約市曼哈頓的第十一大道，高檔車專賣店雲集，目前正處於年度商戰之中。

年末商戰中的汽車展廳客流稀少(2023年12月，美國紐約市曼哈頓)

      奧迪、雷克薩斯、凱迪拉克……貼著絲帶的汽車排成排，但顧客卻稀稀落落。「雖然也有一次性付全款的有錢人」，梅賽德斯·賓士的銷售人員阿爾貝托（音譯）露出苦澀的表情，據説貸款購車的顧客不多。

      美國汽車貸款的5年利率上升至7%左右。紐約聯邦儲備銀行的數據顯示，貸款的申請被拒比例達到去年2倍的11%，放貸方的謹慎態度也在削弱購買力。

      有望軟著陸的美國經濟，目前正面臨著一腳油門一腳煞車，走走停停的狀態。

      油門是資産價格的上漲。受寬鬆貨幣政策的影響，美國股價處於最高點。支撐著富裕階層的消費，工資和物價也居高不下。

      商業地産出現風險的萌芽

      第一個煞車則是過剩儲蓄的枯竭。新冠疫情補貼等讓美國家庭積累了2萬多億美元，現在這筆錢已經快要用完。即使想通過借款度過難關，也會受到高利率這個第二個煞車的阻礙。

      「政策利率已經達到或接近緊縮的峰值」，美聯儲(FRB)主席鮑威爾的發言令降息預期加強，長期利率急劇下降。

      上文的賓士銷售阿爾貝托期待：「貸款利率也會下降」，但那也是經濟減速的證明。而且美國長期利率仍在4%左右，幾乎是過去10年平均利率的2倍。快速上升的餘波可能造成經濟和金融的裂痕。

      被視為風險萌芽的是面向商業房地産的貸款，拖欠等問題已經很明顯。標普全球公司預測稱，世界主要銀行的信用損失在2024年、2025年都將增加。

      更令人擔憂的是非銀行金融機構部門，掌管著全球約450萬億美元金融資産的近一半，但與銀行相比監管薄弱，透明度也更低。非銀行金融機構部門向商業房地産投入了大量資金，如果出現損失，市場的懷疑情緒有可能加劇。

      膨脹的利息支出

      由於美聯儲即使轉向降息也將維持量化緊縮(QT)，資金緊張也是風險因素。習慣於超低利率的日本也對日本銀行解除負利率可能引發的市場異變保持警惕。

      問題在於發生衝擊時缺乏支撐手段。中國無法再像2008年雷曼危機時推出鉅額經濟刺激計劃。2024年的增長率預期為4%左右，低於過去10年6%的平均值。

      受中國經濟低迷的影響，曾經作為歐洲經濟火車頭的德國也陷入負增長。「2024年不是輕鬆的一年」，大型化工企業巴斯夫（BASF）的首席執行官(CEO) 布魯德米勒決定裁員2600人。企業裁員浪潮正在襲來。

      此外，從作為經濟緩衝力量的政府財政來看，高利率也將限制自由度。「2025年的利息支出超過軍費」，美國出現了全民關注的一項估算。美國國會預算辦公室（CBO）預測，在高利率之下，30年後政府債務與GDP之比將從181%上升到231%。

      債務增加推高利率的惡性循環也令人擔憂。迎合群眾的財政支出增加將付出沉重代價。低利率時代已經結束，經濟、市場和政策將面臨尋找新均衡點的難關。

      本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 西村博之