NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       在出口的2成是半導體的南韓，6月的出口額僅比上年同月增長5.4％，創出1年零7個月以來最低增速。南韓的出口和美國供應管理協會（ISM）的製造業景氣指數存在正相關。

       當然，ISM指數和美國標普500指數的EPS（每股收益）也存在明顯的正相關。QUICK FactSet數據顯示，截至6月底的12個月預期EPS比上年同月增加19％，但通過ISM指數推算的理論值則為增長7％。有觀點認為分析師預期過度樂觀。

      在日本，高科技企業已啟動産能壓縮的可能性很高。日本經濟産業省數據顯示，電子零件和器件工業的生産指數（經季節性因素調整後）5月為107.1，比上月下降3.8％。該指數和日經平均指數在統計上也存在明顯的相關。通過5月的數據計算，日經平均指數的理論點位為2萬3600點左右。

      因做空次貸泡沫而聞名的美國著名投資者麥克·貝瑞(Michael Burry)將「長鞭效應(bullwhip effect)」帶來的過剩庫存問題視為通貨緊縮的脈動，曾預測美國將轉向貨幣寬鬆。「長鞭效應」指的是需求資訊從需求端傳到供給端的過程中不斷放大的現象。

       「需求結構發生變化，‘矽週期’已經消失」，只要出現這種論調，就會轉向蕭條，這是半導體的歷史。不過，耐用消費品佔美國消費者物價指數（CPI）的比例還不到1成。對高通貨膨脹和失業並存的擔憂並未消失。

     本文作者為日經QUICK新聞 編輯委員　永井洋一