NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      暗示全球經濟減速的信號正在市場點亮。由於對中國經濟復甦的期待減弱，銅等主要商品的價格相較於今年的高位下跌2～3成。在美國債券市場，被視為經濟惡化預警信號的長短期國債利率倒掛現象的持續時間創下42年來最長紀錄，低迷的海運運費也反映出歐美消費疲軟。雖然有美國債務上限問題取得進展等未來的利多因素，但3個信號反映出市場對經濟的強烈擔憂。

從小型家電回收的銅線（資料圖）

      商品價格行情方面，銅價相較於今年的高位下跌兩成，鋅下跌3成，鋁下跌兩成，均出現明顯下跌。特別是銅，其被廣泛應用於基礎設施、汽車、家電産品等多種行業，銅價就像經濟晴雨錶一樣先行波動。它也被稱為「銅博士（Dr Copper）」，其價格動向備受關注。

      銅價下跌反映了市場對銅需求佔全球6成的中國經濟停滯的擔憂。在中國，建築用銅電纜是銅的主要消費去向。中國1～4月的房地産開發投資同比減少6.2％。雖然之前預計新冠疫情後的經濟復甦會促使投資增加，但房地産開發企業的資金週轉情況仍不穩定，新的開發投資陷入低迷。

      房地産被認為佔中國國內生産總值（GDP）的3成左右，對經濟影響很大。房地産問題已演變為財政來源依賴於土地使用權收入的地方財政的信用問題，雲南省昆明市、山東省濰坊市、甘肅省蘭州市、廣西壯族自治區柳州市這4個城市因被認為「財政實力薄弱」而受到關注。這些地方政府的基礎設施投資能力下降，很難通過財政支出為經濟增長率提供支撐。

     除了房地産之外，4月和5月，中國的製造業採購經理人指數（PMI）連續2個月低於榮枯線50。由於歐美經濟也增長乏力，中國出口難以加速。伊藤忠綜研首席經濟學家武田淳表示：「中國經濟形勢沒有顯示出向上跡象，很難轉為商品價格上漲局面」。

      在債券市場，越來越多的觀點對美國經濟前景感到不安。

     美國短期國債收益率高於長期國債收益率的反常狀態被稱為「收益率倒掛」。這被視為經濟衰退的預警信號。比較一下美國兩年期國債和10年期國債就會發現，截止到5月26日，收益率倒掛狀態已經持續226天。創下1981年以後42年以來時間持續最長紀錄。

      3個月期與10年期國債的利息差在5月上旬一度擴大到-1.9％，創下42年以來的最高降幅。美國紐約聯邦儲備銀行根據利息差計算出的美國經濟衰退概率為68％，超過雷曼危機及IT泡沫之前。

      背後原因是美國聯邦儲備委員會（FRB）為了抑制通貨膨脹而收緊金融政策可能會拖累經濟。4月個人消費支出（PCE）物價指數比上年同月上漲4.4％，超過市場預期等，通貨膨脹的黏性越來越明顯。美聯儲繼續加息的預期越來越強，這將導致收益率倒掛趨於長期化。