NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       觀察國際收支可以發現，這種變化非常明顯。截至2007年度，日本的貿易順差超過10萬億日元，是經常項目盈餘的推動力。但到了2011年度，直接投資收益（相當於海外子公司賺到的收益）超過了貿易收支。由於日元貶值，海外子公司賺到的收益按日元計算出現激增，2018年度有望首次超過10萬億日元。直接投資收益已成為經常項目盈餘的新的火車頭。

       有效匯率低

       是通過出口賺錢，還是在當地賺錢，這對日本經濟來説有很大差異。如果是出口型，在日元貶值帶來收益時，企業將在日本推進加薪和設備投資，容易增加國內需求。但如果是當地型，設備投資將流向海外，員工也多在當地招聘，即使通過日元貶值在海外賺到的錢增加，成果也難以回到日本國內。

日元與美元（資料圖）

       日元的有效匯率在過去20年裏處在幾乎可以説是最低的水準，法人企業統計顯示，2017年度的經常利潤達到83萬億日元，創下歷史新高。但與收益相比，日本國內的設備投資欠缺強勁勢頭。另一方面，海外的併購和設備投資增加，海外直接投資餘額截至2017年底達到174萬億日元，在10年裏增至近3倍。

       日企的利潤快速復甦，股東和經營者受益，然而日本國內的工資卻增長乏力。日元貶值帶來的利潤增長越來越難以惠及日本經濟整體。

       日元貶值不僅有積極的一面，還將導致進口産品的價格上漲，成為擠壓家庭收支的因素。在以出口為起點、日本經濟越來越難以受益的現在，日元貶值對於日本中低收入者來説，消極的一面或將更加明顯地體現出來。此前一般認為日元貶值有利於日本，但現在不能簡單地下定論了。

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）馬場燃  後藤達也