NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       騰訊控股是中國網際網路行業的「巨人」，實力與阿里巴巴集團不相上下。最近約1個月，騰訊的股價在香港股市陷入了膠著狀態。可能是投資者意識到了出色業績的前方隱現的「增長極限」。

       4～6月的增益率達到市場預測值的3倍

       騰訊8月16日發佈的4～6月財報表現非常出色，彷彿在嘲諷分析師們的保守預測。其中，純利潤同比增長70％，達到182億元。這一增長率幾乎達到日經旗下QUICK FactSet統計的市場平均預測值（同比增長25％，為134億元）的3倍，可以説是非常大的驚喜。銷售額也同比增長59％，達到566億元，輕鬆超過市場預測（532億元）。

騰訊QQ的企鵝形象（深圳騰訊總部內）

       以「王者榮耀」為首的主力遊戲業務（銷售額同比增長43％，為368億元）表現搶眼，此外網路廣告（同比增長55％，為101億元）、移動支付及雲服務等其他業務（96億元，達上年同期2.8倍）等第2和第3支柱業務的季度銷售額也達到100億元級別。

       騰訊以擁有大量用戶的微信為平臺，提供遊戲、搭車及電子支付等功能，作為生活不可或缺的基礎設施與用戶緊密聯繫在一起。這種戰略看上去似乎沒有死角。

       香港證券公司豐盛金融集團的分析師馮宏遠表示，騰訊與阿里巴巴和美國蘋果等公司一樣，業務內容和規模達到了其他公司難以企及的水準。騰訊已經與壟斷了數據、人才和財富的美國IT巨頭們站到了同一水準線。騰訊的股票總市值為4100億美元，排名全球第8位，與全球第6的阿里巴巴（約4500億美元）相差無幾。

       不過，與美國5大巨頭（蘋果、谷歌母公司Alphabet、微軟、Facebook、亞馬遜）一樣，騰訊自身的規模和主導地位才是今後繼續增長的最大敵人。

       微信用戶增長放緩

       從騰訊本次的財報可以明顯看出，微信用戶增長放緩。截至6月底，微信月活躍用戶數為9億6280萬人。單看數字非常驚人，但一個季度僅增長了2500萬人，是2014年以來的最低增幅。近幾年來，微信月活躍用戶一直保持單季度4000萬～6000萬人的增長，而現在增速急劇降低。

       微信用戶大部分是中國居民。13億人口中，已經有四分之三在使用微信，用戶增長遲早會觸頂。香港太陽證券研究部投資策略師徐滿光表示，微信普及率已經接近上限，今後增長很可能放緩。

       騰訊當然也意識到了這個問題。如果中國國內的增長空間減小，騰訊只能在海外增加用戶，或者增加微信上提供的服務種類，提高用戶客單價。海外業務方面，騰訊已經與阿里巴巴等展開競爭，並積極擴大業務範圍。其中具有代表性的就是移動支付和雲服務。但要注意一個事實，即新業務一般要先投入成本，很難提高利潤率。