NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       野村國際（香港）的分析師在騰訊發佈財報後製作的投資者報告中列舉了一些「驚喜」，同時也列舉了數項「失望」。首要的就是銷售額總利潤率（毛利潤率）。4～6月總利潤率為50％，同比降低7.3個百分點。分析師認為，降低的主要原因除視頻相關的投資外，結算和雲服務等低利潤率業務對銷售額的貢獻度升高。

       在市場整體利潤無法持續增長的情況下，為了培養未來的增長源，騰訊現在不得不忍受一定程度的盈利惡化。香港證券公司交銀國際指出，從結算、雲服務和視頻業務的競爭激化來看，騰訊2017年下半年的利潤率也將持續降低，將騰訊的目標股價由373港幣下調至372港幣，進行了微小但實質性的下調。

       政府監管也會成為風險

       隨著微信的社會影響力增加，遭到中國政府嚴格指正的情況也增多。僅7月以後，就發生了黨媒批評年輕人過度沉迷遊戲、調查有害資訊和新聞、以及關閉部分公眾號等情況。

騰訊CEO馬化騰

       太陽證券的徐滿光表示，目前過度警惕政府監管的投資者還比較少，在像大連萬達一樣被金融機構調查對業務産生影響之前，政府的監管應該不會被視為股市看跌因素。不過政府監管帶來經營上的風險是必然的。

       關於騰訊股價的膠著狀態，有觀點認為，原因之一是和財報同一時期發佈的香港恒生指數股票權重變更中，騰訊的股權比例被小幅下調。中國的某家經濟雜誌認為，指數型基金的機械拋售告一段落後，騰訊股價會再次恢復到合理水準。

       證券公司總體來説都在看漲。QUICK FactSet的數據顯示，負責騰訊的30多位分析師的目標股價平均值為383港幣（截至9月15日），認為與目前的水準相比還有13％左右的上漲空間。此外，還存在將人工智慧（AI）業務潛力考慮到股價預測中的因素。

       不過，增長放緩以及與監管當局的摩擦是微軟和蘋果也經歷過的道路。不能保證騰訊可以倖免。騰訊單季度盈利換算成日元達到3000億日元，這艘巨艦能將50％、60％的業績增長率維持到何時？投資者面臨著要看清增長「轉捩點」的艱難局面。

       日經QUICK新聞  森安圭一郎、桶本典子 香港