NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　中國正在和「長期停滯論」進行「戰鬥」。經濟減速、股價暴跌、債務膨脹等問題正在慢慢惡化。如此發展下去，中國很有可能像日本一樣陷入「失去的10年」，或者變成雷曼危機後的美國。持此種觀點的海外投資者較多。中國正在努力打消海外投資者的擔憂聲。

　　「現在中國出現的危機與2007～08年金融危機時的美國驚人相似。共同點就是信用的膨脹」，4月20日美國著名投資家喬治·索羅斯的上述言論在全球擴散。索羅斯1月曾放言「中國經濟‘硬著陸’無法避免」，遭到了中國官媒的激烈反駁。

　　4月15日中國人民銀行（央行）發佈了3月的金融統計數據。社會融資規模（企業和家庭從銀行的貸款總額）僅在3月就增長了2.34萬億元。增幅達到上個月的3倍。這是當局為了支撐當前的經濟形勢，通過各種手段向經濟注資的結果。受此帶動，3月的經濟指標出現提升，索羅斯認為這是「危險信號」。

　　1980年代日本的泡沫、2000年代美國的房地産泡沫均伴隨著債務的急劇擴大。泡沫破裂後，資産負債表的調整招致了經濟的長期停滯。中國將怎麼樣呢？國際清算銀行（BIS）統計顯示，截至2015年9月底非金融企業的債務為17.4423萬億美元。與2008年底的4.5682萬億美元相比，不到7年的時間債務膨脹已至4倍。在此期間的全球債務增加額中，中國約佔90%。

　　瑞穗證券亞洲公司的戰略投資顧問吉田劍悟認為，「目前中國的年收入（名義國內生産總值）僅增長6%，而借款餘額卻以每年15%的速度增長。從日本的經驗來看，再過3年左右信用泡沫就將破裂」。

　　中國與日本的另一個相似點是人口動態。美國富國銀行3月發佈了題為《中國面臨日本式的「失去的十年」？》的報告。富國銀行經濟學家傑伊·布萊森（Jay Bryson）分析稱，在日本勞動年齡人口在95年觸頂，中國的勞動年齡人口也已達到峰值，2030年之後將急劇減少。傑伊·布萊森警告稱，如果生産效率的提高無法彌補人口減少，中國將陷入長期停滯。

　　中國總理李克強強調「中國能頂住經濟下行壓力」，但市場還是半信半疑。原因之一就是關鍵的債務問題仍未找到根本性的解決對策。作為降低企業債務比例的手段，李克強總理提出要活用債轉股方式。澳大利亞麥格理資本（Macquarie Capital）指出，如果運用不當「將招致借方的道德風險」，還可能導致低效率的僵屍企業繼續存活，與結構改革背道而馳。

　　「中國未來3到5年經濟情況不容樂觀」，阿里巴巴董事長馬雲在近期接受香港媒體採訪時這樣表示，「今天中國經濟一方面是傳統的經濟開始在下滑，但是服務、消費、高科技經濟在增加」，馬雲認為網際網路經濟和消費的擴大將推動經濟復甦，中國不會重蹈日本式長期停滯的覆轍。

　　由於馬雲與政府關係密切，不少觀點認為對其樂觀看法應持保留態度。但馬雲提出的「創業精神最重要」仍值得傾聽。即便人口減少，只要能夠推進技術改革，經濟仍會繼續增長。在深化改革的同時，解放民眾每個人的創造性或許是避免陷入長期停滯的捷徑。

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 日經QUICK新聞 森安圭一郎
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