NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　張勇祥：中國今年的全國人民代表大會3月5日開幕。對於將在秋季召開、決定黨高層人事的黨代會而言，全國人大是重要的前哨戰，當前需要關注的焦點是經濟運營。要想理解2017年中國經濟運營的方向性，有必要解讀3個關鍵數字，那就是增長率目標、財政赤字和地方債務。

北京人民大會堂

　　全國人大的首日就將迎來重頭戲，中國總理李克強將發表《政府工作報告》。最大的關注點是2017年的實際增長率目標。有不少觀點認為，增長率將從2016年的6.5～7%下調至6.5%左右。

　　中國領導層提出了到2020年使國內生産總值（GDP）比2010年翻一番的目標。即使是在中國，這也很容易只被當成是個努力的目標，但實際情況並非如此。中國領導層提出要在共産黨成立100週年、即2021年消除貧困，實現中華民族的偉大復興，如果達不成則很可能會引發嚴重問題。

　　要使GDP翻一番，就必須確保年均7.2%的增長率。不過由於2011～2014年的高增長，今後只需保持增長率在6.4%就能基本達成目標。即便如此，中國仍努力避免經濟急剎車，將增長率設定在6.5%，是因為不希望在黨代會之前“失分”。

　　然而，對於當前的中國來説，達成6.5%的增長率也並非易事。雖然人民幣較峰值相比貶值了10%左右，同時在美國經濟表現堅挺的背景下，中國的出口呈現復蘇，但地方的房地産庫存依然保持高位運作。此外，民間投資也勢頭不振，最終不得不依賴公共事業。

　　公共事業的財源當然來自政府預算。中國政府下屬智庫、國家資訊中心的經濟學家祝寶良在接受當地報紙採訪時表示，財政赤字在GDP中的佔比可能擴大至3.5%。

　　作為第2個關鍵數字，財政赤字此前為1%左右，到2015年擴大至2%。在2016年當初預算為3%，但由於年中追加出臺經濟政策，赤字在GDP中的佔比被認為進一步增大。有意見指出，進一步擴大財政支出不可避免，但這種看法同時也顯示出經濟勢頭的疲軟。

　　有觀點認為，財政赤字佔到GDP的3%左右問題不大。中國作為經常貿易順差國，雖説金額持續減少，但仍擁有接近3萬億美元的外匯儲備。但其中並未包括中國持續膨脹的地方債務。

　　第3個關鍵數字是地方政府的債務額。在2016年底似乎超過17萬億元，全國人大很可能允許地方政府將債務額擴大至18萬億元左右。中國在雷曼危機後出臺了4萬億元經濟刺激對策，其中由中央政府支出了超過1萬億元，地方政府支出了超過2萬億元。由於地方政府依賴土地轉讓收入，盲目開發導致的無數空置房屋仍讓人記憶猶新。

　　此外，地方政府還存在“隱性債務”。其中之一是地方融資平臺的負債，這些平臺代替政府進行融資和公共投資。雖然部分融資平臺債務被納入了地方政府負債，但2016年下半年發行的債券中，有一部分似乎並未納入到政府的資産負債表。

　　通過政府與民間合作方式（PPP）加速推進的公共基礎設施建設的實際情況也不透明。這些項目多由地方政府下屬的國有企業實施，如果收益狀況不佳，很可能導致不良債權膨脹。包括計劃階段在內，PPP的事業規模遠超10萬億元。

　　為了實現經濟增長這一必須達成的目標，犧牲財政健全性的趨勢在日美也出現擴大。但中國既不擁有軸心貨幣，也尚未構築彈性自由的金融系統，中國政府的資訊披露又極其的少，所以弄清隱藏的資訊至關重要。

　　本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）張勇祥 上海