NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　河浪武史：美國聯邦儲備委員會（FRB）11月3日敲定了分階段縮減在新冠危機下啟動的量化寬鬆、在2022年中期之前結束量化寬鬆的方針。縮減量化寬鬆被稱為「tapering」，此前得到大規模貨幣寬鬆支撐的市場出現強烈的警惕感。美聯儲的決定將給國際經濟和世界市場帶來什麼呢？

　　（1）tapering指的是什麼？

　　所謂tapering，指的是中央銀行分階段縮減量化寬鬆的政策。詞源是意為「尖端越來越細」、「逐漸減少」的taper。掌握世界軸心貨幣美元的美聯儲11月3日決定縮減量化寬鬆，終於將啟動tapering。

　　量化寬鬆原本是中央銀行為增加金融市場的資金量，向銀行等購買國債等的政策手段。零利率政策長期持續，如今日本銀行、美聯儲、歐洲央行等主要央行均把量化寬鬆作為貨幣寬鬆的「王牌」使用。

　　美聯儲在新冠危機加劇的2020年3月啟動量化寬鬆。買入規模為每月1200億美元，屬於史無前例的大規模。美聯儲持有的資産量在最近1年半時間裏從4萬億美元增加至8.5萬億美元。資産量達到美國名義GDP的4成規模，也就是説相應地美聯儲向市場注入了鉅額資金。

　　縮減量化寬鬆意味著分階段減少資金注入。具體來説，美聯儲將把每月1200億美元的資産買入規模逐步減至1050億美元、900億美元，即每月減少150億美元。如果維持這種速度，最終到2022年6月資産買入額減為零。屆時，美聯儲的持有資産將不再增加，量化寬鬆政策結束。

　　（2）金融市場將何去何從？

　　雖然遭遇新冠危機襲擊，全球金融系統仍挺了過來。非但如此，在美國市場，道瓊斯30種工業股平均指數創出新高，金融市場反而顯得強勁。市場在全球經濟大幅下滑的背景下一片繁榮，正是因為受到主要國家的大規模貨幣寬鬆的推動。

美聯儲主席鮑威爾（REUTERS）

　　縮減量化寬鬆將成為這種「貨幣寬鬆行情」的轉捩點。量化寬鬆被認為具有拉低長期利率的效果，例如由於2008～2014年的資産購買，長期利率降低了約1％。這種對市場的利多因素或將逐步減弱。美國聯邦政府背負鉅額財政赤字，如果美聯儲減少購買美國國債，國債利率容易面臨上升壓力。

　　不過，必須注意的是縮減量化寬鬆本身並非「貨幣緊縮」。雖然美聯儲將在2022年6月結束量化寬鬆，但並未考慮收回此前流向市場的鉅額資金。例如，如果持有的國債到期兌付，一般來説美聯儲持有的資産量將減少。這相當於所謂的「量化緊縮」。但美聯儲為了避免緊縮，計劃把與到期兌付相同的金額重新投資美國國債，維持資産量。