NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       梶原誠：日經平均股指在1989年底創下3萬8915點的歷史最高點，到2022年已過去33年。日本該如何面對這「失去的33年」？

       由世界主要股票構成的MSCI全球指數在同一期間上漲至5倍以上。不管是歐美股市，還是印度和南韓股市，2021年全球股市相繼刷新歷史高點。但日經平均股指不到1989年底的8成。即使刨去當時處於泡沫期這一因素，這麼長時間沒有突破歷史最高點的情況仍屬罕見。

2021年日本股市曾超過3萬點，但仍與最高值相去甚遠（2021年9月14日，東京都中央區）

       日本股市的「沉淪」敲響了日本在世界經濟中影響力減弱的警鐘。

       據QUICK FactSet統計，日本國內生産總值（GDP）佔全球整體的比例在1994年達到約18％的峰值後，一路下滑，2018年以後跌破6％。在股票總市值排名全球500強企業中，1989年有203家日本企業，而2021年11月只剩下31家。

       如果放任不管，還會進一步下降。因為日本在催生創新的研發投資上落後。據日本文部科學省統計，從2000~2019年研發費用的增幅來看，美國和德國為70％，南韓為4.5倍，中國達到12.9倍，而日本僅為30％。在金額方面，日本也被中國超越，與德國和南韓的差距也在縮小。

       日本為何會不停倒退？筆者與世界各國的市場相關人士討論後，得出了導致日本人喪失危機感的「兩個錯覺」。

       一是「每人平均GDP在增長」。在日本人口明顯減少的最近10年，每人平均GDP增加了14％。如果人口繼續減少，每人平均GDP今後還會增加，有些人可能會覺得「還很富裕」。

       二是「日本企業在增長」。日本上市企業2021年4～9月財報刷新了歷史最高收益，克服了新冠疫情的影響。

       但如果站在「外界角度」來重新看待這兩點，解釋就會完全相反。就富裕程度而言，日本不同於其他已開發國家，收入持續停滯不前。隨著日元貶值和物價上漲，按照日元計算的美國物價1年內上漲了1成以上。如果有人時隔許久在今年出國旅行，可能會開始心疼開支。

       企業方面，外國投資者表示「全球都比以往更賺錢了」。日本2021年的推算收益增長率（息稅前）為28％，低於美國（47％）和歐洲（54％）。相對於銷售額的利潤率和凈資産收益率（ROE）也比亞洲其他地區低，不會被投資者選擇。