NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      新股發行（IPO）可以反映股市的活躍程度。在日本，包括11月22日剛剛上市的生活服務類網站ZIGExN，連續有40家企業股票開盤價高於公開發行價，刷新了2006年春季以來的「連勝」紀錄，時隔6年再創高位的日本股市正在恢復生機。再看看鄰國中國，如今中國已成為全球第2大經濟體，為新興企業提供增長資金的IPO市場本應一片欣欣向榮的景象，而實際上已經1年以上「不戰而敗」。

      多年的努力獲得了回報，我們感到非常幸福和興奮。11月4日，中國旅遊資訊網站運營公司去哪兒網（北京市）首席執行官莊辰超向全體員工發送了一封充滿喜悅的電子郵件。

      成立第8個年頭的去哪兒網終於在12月1日實現了新股上市。開盤價比公開發行價高出89%，按日元換算，股票總市值約為3400億日元，超過了東證MOTHERS上排名首位的Colopl公司。莊辰超強調， 8年裏無法利用股票市場的束縛已經成為過去，妨礙我們創造價值的絆腳石已經消失。去哪兒網此次選在美國納斯達克上市。

      在中國本土，現在IPO市場處於異常狀態。自去年11月汽車零部件廠商浙江世寶在深圳上市以來，新股上市已經中斷了1年多時間。

      其原因在於證券監管當局擔心供需惡化將導致股價下滑，中止了新股上市的審批。實際上有超過800家企業已提出上市申請、正在等待著批准。廉價航空公司春秋航空和上海吉祥航空以及醫藥開發公司浙江花園生物高科等知名新興企業也處於等待審批的狀態。因為無法通過上市來籌措資金，很多企業無法實現設備投資和工廠建設等增長投資。

      中國IPO市場的新股上市曾以每年200～300家的速度快速增長。在中國，新興企業很難從國有銀行獲得貸款，而IPO市場一直作為可以提供企業增長所需風險資金的市場發揮作用。如今這一渠道被關閉後，企業找不到融資管道便無法實現成長。像去哪兒網一樣希望在海外上市的企業迅速增加便反映了這一點。

       在海外市場成功籌措到增長資金的事例不在少數。如果上市後業績出現增長，獲得投資者的信賴，將有助於接下來的資金籌措。不過在新興企業寄予厚望的海外市場，中國企業周圍的環境也在逐漸發生變化。

      「相關企業即使在海外被發現造假行為，我們也將嚴格取締以保護市場」。今年6月，美國證券交易委員會（SEC）這樣強調，並起訴了中國網路廣告公司中國高速頻道。11月5日，該企業因虛增收益被迫從納斯達克下市。

       據中國財經雜誌《財經》報道，在美國，從1996年至2012年上半年合計有272家海外企業被發現財務造假，其中中國企業佔4分之1，多達71件。對於SEC吊銷中國高速頻道上市資格2年多時間，中國的一位律師表示「感覺到SEC不允許中國企業違規態度堅決」。

       中國企業不僅只存在財務造假問題。今年1月家電廠商德爾電器涉嫌從面向特定投資者的空頭交易中獲利被要求從美國納斯達克下市。皮革廠商利展環境因股價長期低於1美元，達不到最低股價標準而下市。美國一家某證券公司稱：在「中國的新興企業在美國給人以灰色的印象。今後在美國IPO應該會越來越難」。

        企業管理和資訊公開方面不成熟的不僅只有中國的新興企業。日本也曾于06年發生「活力門事件」，新興企業粉飾財報和違規行為也相繼被爆出。之後日本對IPO市場長期陷入停滯進行了反省，最終面向新興企業進行了市場重組。眼下日本IPO市場的活躍景象正是歷時7年多「改革」的結果。

        但是，投資者對中國企業的不信任感似乎更深。

       中石油股票總市值達1萬4500億元，高於豐田汽車。但是今年8月，該公司高管相繼被爆出涉嫌貪污，致使股價大幅下跌。美國的股東對該公司提起集體訴訟，要求賠償損失。

       調查中石油的高管是中國反腐運動的一環。問題是該公司還是一家在紐約上市的「全球性企業」。美國的股東甚至將現任董事長周吉平也列入了被告。全球的投資者對中國企業的會計和IR（面向投資者的宣傳）越來越不信任。

       中國政府也在加大違規行為的取締力度和加緊推進股市改革。中國11月30日表示要推進新股發行制度改革，大幅減少政府的干預，將上市企業審查的大部分工作交給證券公司和監查法人等。今後將由核准制在事實上過渡到註冊制。隨著這一改革的推進，將時隔約1年重啟新股發行。

        但是，在「社會主義市場經濟」這一硬體已經確定的情況下，「企業管理」這一軟體建設卻跟不上。真正的IPO在中國紮根似乎還有很長的路要走……

  本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 中國總局 安部哲也
 
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