NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　    日本大東文化大學副校長內藤二郎：中國審計署2011年6月和2013年8月公佈審計結果後，中國地方政府的債務受到關注。審計報告顯示，截至2013年6月底，政府債務餘額合計約達30.27萬億元，相當於國內生産總值（GDP）的50％左右。其中，地方政府債務總額達17.9萬億元（相當於GDP的30％），約佔政府債務餘額整體的60%。相比2010年底10.8萬億元的地方政府債務餘額（相當於GDP27％），增加約7萬億元。

內藤二郎

　    大部分地方政府債務通過「地方政府融資平臺」借貸。地方政府融資平臺是由地方政府設立的具有法人資格的經濟主體，主要目的是籌資並投資政府項目。

　    截至2013年6月，融資平臺的借款額約為6.8萬億元（佔債務餘額的39％），在借貸主體中借款額最大。此外，當時國有企業（包括獨資和股份制）的借款額約達3.1萬億元（佔債務餘額的17.5％），新的資金籌集渠道的擴大日趨明顯。借款主體的擴大和多樣化正在使地方債務的實際情況更難理解。

　     從籌資方式來看，銀行貸款約為10.1萬億元，佔債務餘額的56.6％。這一比例逐步降低，另一方面，2012年以後，債券發行額逐步擴大。有分析認為，融資平臺發行的城投債（城市建設債）的增加正在産生影響。

　     此外，債務的償還時間日趨臨近也成為問題。2015年底，將有一半債務餘額到期，而2016年底，將有約65％的債務餘額到期。有觀點指出20％以上的新增債務被用於償還過去債務。一旦地方政府的債務償還出現困難，或將對中國經濟整體構成沉重打擊。

　     自2013年6月至2014年3月期間，審計署對全國9省市再次展開的調查顯示，地方債務問題面臨的風險並未改變。對此，中國政府也日益感到擔憂。2013年十八屆三中全會發佈的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，提出構建規範中央和地方的合理債務管理與風險管理機制的必要性。

　     在2015年1月新頒布的《預演算法》中，地方債改革受到特別關注。1995年頒布的《預演算法》原則上禁止地方政府發行債券。這被認為是避免寬鬆財政的措施，但除融資平臺急劇擴大之外，風險更高的籌資出現擴大，也提高了對地方財政的擔心。

　     此外，為確保財源以實現2008年雷曼危機後4萬億元經濟刺激政策，並維持之後積極的財政政策，成為當務之急。因此，2009年通過財政部代理髮行的方式解禁了地方債。當時債券發行受中央政府的嚴格管理，包括需國務院審批、發行及償還主體僅限省級政府、由財政部代理髮行等（收益率基本與國債相同）。

　     這些措施曾在一定程度上遏制了地方債發行的擴大，但並未體現地方政府的財政實力、信用等級和風險。部分地區試點自主發行地方債後，在2014年8月的全人大常務委員會會議上允許發行地方債。其背景是，由於房地産和資源價格的下降、以及加強對影子銀行的監管，地方政府的財源明顯受到限制等。

　     主要機制包括，(1)允許省級政府發行地方債，市（地區）級、縣級如有需要，由省級政府代理髮行；(2)地方政府承擔借款償還責任（原則上中央不進行救助）；(3)重視市場機制，原則上地方政府不承擔對投資者和投資公司等的償還責任；(4)用途僅限於公共資本支出（建設公債）以及償還累積債務，禁止用於經常費用等。

　    在2015年度預算中，一般會計預算的5千億元赤字通過發行地方政府的一般債券籌集。並確定發行另外2種地方債。其一是地方政府專項債券。這是地方政府基金，為有望獲益的項目籌集資金，2015年的發行規模達1千億元。

　     另一種是置換債券。2015年底，又將有約1.86萬億元債務迎來償還期限。其中，設定了1萬億元的地方債置換額度。但隨著稅收增長率放緩，1～5月土地使用權轉讓收入同比下跌40％以上，提高了地方財政的債務違約風險。因此進入6月後，又新增了1萬億元的置換額度。
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