NIKKEI——日本經濟新聞中文版

     原田逸策：中國啟動了貨幣寬鬆政策，央行的中國人民銀行10月7日宣佈將「存款準備金率」自15日起下調1個百分點。這將增加市場上流動的資金，使得民營企業更容易獲得貸款。中美貿易戰帶來的打擊有可能在10月以後全面顯現，中國似乎在加快做好「過冬準備」。

     大型銀行的標準存款準備金率將下調至14.5％。這是今年第3次下調，降幅累計達到2.5個百分點。存在人民銀行的資金將減少，更易於把存款用於信貸。

     中國人民銀行通過貨幣調節實施對商業銀行的短期資金注入。15日有4500億元資金需要償還，但同一天沒有進行新增投放，將促使通過降準釋放的資金用於償還。相抵之後，市場上將增加7500億元資金。這個金額是今年最大規模。

      從銀行的角度來看，基於短期資金注入的資金籌措會頻繁迎來償還期限，難以用於企業的設備資金等長期信貸。另一方面，通過下調存款準備金率釋放的資金無需償還，使用更加自由。中國人民銀行表示：「本次降準的主要目的是優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力」，意在延長銀行所籌資金的年限，推動信貸擴大。

     因貿易戰而受到打擊的是中國南方的廣東省和浙江省的民營企業，出口占銷售額的比率很高。美國7～9月對總計2500億美元中國産品徵收了額外關稅。在關稅啟動前的搶搭政策末班車需求消失的10月以後，出口有可能出現銳減。總理李克強也在9月走訪浙江省，向企業經營者承諾降低融資成本。

      不過，民營企業能否獲得喘息機會仍是未知數。民間的融資難屬於結構性問題，很難通過流動性的供給加以消除。

      中國的銀行缺乏借款方的審查能力，基本上將資金借給國有企業。民營企業除了部分大型企業之外，需要付出十多個百分點的高利率，從憑藉數個點的低利率向銀行獲得資金的國有企業借錢。中國正在打擊「影子銀行」，民營企業的資金週轉變得困難。隨著破産情況的增加，已經很有有地方往外借錢。

      在美國推進加息的背景下，中國反而啟動了新一輪貨幣寬鬆，人民幣出現貶值。在決定下調存款準備金率的次日8日的上海市場，創出1美元兌6.93元。中國重申不會通過人民幣貶值的方式刺激出口，但似乎正在容忍人民幣緩慢貶值。並未實施類似2015～2017年初的不顧一切的市場干預。

      由於今年第3次下調存款準備金率，中國的貨幣寬鬆姿態變得明確，但人民銀行強調稱，「本次降準仍屬於定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變」，甚至表示「銀行體系流動性的總量基本沒有變化」，這個表述猶如是在主動否認寬鬆效果。對於高舉削減債務的旗幟的中國人民銀行來説，新一輪貨幣寬鬆有可能使這種努力化為烏有，從中似乎能感到在某些地方充滿迫不得已之感。

      中國人民銀行在聲明中表示，「降準釋放的部分資金用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖」，這也可以理解為徵稅過多。今年夏季，中國人民銀行現任局長在公開場合曾經指出「積極的財政政策不是真積極」，與財政部發生論戰。

     在中國人民銀行敲定新一輪貨幣寬鬆的7日晚間，財政部長劉昆通過新華社宣佈進一步減稅。終於顯示出財政和金融聯手提振經濟的姿態，但也可以看出兩者的不協和音並未消失。中國有代表性的2個經濟部門的不協調也令人對於中國應對日趨嚴重的貿易戰的努力産生不安。

    本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）原田逸策 北京