NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       雖然日本企業的盈利能力正在穩步提高，但顯示利用向股東籌集的資金能創造多少利潤的ROE僅從1989年（金融等除外）的8.6%增加到2023年的9.2%，呈現增長乏力的狀態。

       儘管如此，ROE的內容發生了變化。ROE可以分解為（1） 銷售凈利潤率（收益性）、（2）總資産週轉率（資産利用率）、（3）財務杠桿（負債利用率）3種。在泡沫經濟時期，日企依靠銀行的貸款籌措資金，財務杠桿增至4倍。泡沫經濟崩潰後債務不斷壓縮，到2023年降至2.5倍。

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       另一方面，凈利潤率則從1.9%上升到5.1%。日生基礎研究所的首席股票策略師井出真吾表示，“雇用、設備和債務的‘三個過剩’消除，形成了提高産品和服務附加值、擴大利潤這一健康的經營”。日本制鐵以提高鋼材品質為武器，不斷提高價格，將ROE從業務合併前的2011財年的3%提高到2022財年的18%。

       不過，美歐的主要企業ROE達到2位數，仍然領先。日本在凈利潤率方面相形見絀，總資産週轉率也僅為0.7次，相比1989年（1.1次）有所惡化。日生基礎研究所的井出指出，“能否將過剩資金積極投入增長投資，形成利潤進一步擴大的良性迴圈，成為改善資本效率的關鍵”。