NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　馬來西亞國營的馬來西亞航空在經營重組的道路上持續陷入困境。原本業績就持續低迷，而3月發生的飛機失聯事件則帶來了又一個打擊。在馬來西亞國內，以“破産重組”為代表的多個重建方案浮出水面，但作為政權支援者的工會組織對此表示強烈反對。馬來西亞總理納吉布正在被迫作出艱難的決斷。

      方案一：破産重組

　　馬航的股價目前徘徊在0.18林吉特（1林吉特約合人民幣1.9元）左右，5月28日收于0.175林吉特，與上一交易日持平。主要金融機構建議“賣出”馬航股票，目前仍然看不到促使其股價反彈的因素。自3月8日發生客機失聯事件以來，馬航股價尚能維持在0.2林吉特以上，但自5月中旬起卻遭到越來越多拋售。

　　焦點問題就是馬航的重組方案。馬航計劃6月底舉行股東大會，有觀點認為在此之前或將敲定根本性的重組方案。

　　第1種方案是進行破産重組。美國媒體報道稱，納吉布總理曾表示“經營破産也是選項之一”，這引發了馬航股價的下跌。5月20日，在接受日本經濟新聞（中文版：日經中文網）專訪之際，納吉布稱，“將討論所有選項”，完全沒有提到破産重組，始終使用了慎重的措辭。

　　“最佳方案是進行破産重組”。馬來西亞大型銀行聯昌國際銀行（CIMB Bank）在舉出曾于2010年申請適用《企業再生法》，並最終完成重建的日本航空的案例後如此指出。馬航的最大股東是馬來西亞主權財富基金國庫控股（Khazanah Nasional Berhad），該公司持有馬航股票的70%。

　　如果進行破産保護，將對股東構成打擊，但在兩種意義上將減輕馬航的負擔。其一是基於法律程式的債務減免，其二是調整包括裁員在內的高成本體制。

　　馬航以1997年的亞洲金融危機為轉捩點，經營持續惡化。在大約15年裏，不斷推行經營改善舉措。但2013年出現11億7368萬林吉特的最終虧損，連續3年虧損。而2014年1～3月也出現了4億4340萬林吉特的最終虧損。但是，員工人數仍有約2萬人，最近數年維持不變，並未受到影響。

　　作為國有企業，馬航的工會是馬來西亞執政黨的支援基礎。馬航工會此前一直對裁員表示反對。如果啟動破産保護，進行裁員將更加容易，因此預計工會將進行激烈的反對，馬來西亞政府做出決斷並非易事。

      方案二：出售

　　第2種方案是出售給馬來西亞國內投資者。這種觀點認為相比保持國有企業的狀態，通過民間經營提升競爭力更加適合。當地經濟類報紙《The Edge Financial Daily》報道稱，旗下擁有大型汽車企業“寶騰汽車（Proton）”的富豪賽莫達（Syed Mokhtar Al-Bukhary）等人對此表示了興趣。此外還有傳言稱，即使不進行整體出售，也可能部分出售工程部門等核心業務以外的部門。出售一部分業務即可確保裁員所需資金。

　　但有分析認為，不管是哪種出售方案，在目前情況下出售都非常困難，削減員工等將成為前提條件。即使出售某些業務部門，也將直接導致目前的工會規模的縮小。馬航的工會最近表達立場稱，“將堅決反對導致裁員的重建計劃”。

      方案三：政府給予支援

　　如果放棄破産重組和出售兩個選項，剩下的第3種方案就是政府注入資本。對此，工會易於接受，業務活動也可以保持不變。不過，結果可能是高成本體制得不到改變，導致問題久拖不決。此外，由國家投入資金，也可能遭到國民的反對。

　　工會此前反對亞洲航空(AirAsia)的出資，向政府施加壓力，結果迫使政府取消了資本合作。能在多大程度上以嚴厲姿態推進與工會的談判？納吉布總理的決斷將受到關注。

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