NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　全球投資者對通貨膨脹的擔憂加強，名義收益率減掉物價漲幅後的實際收益率正在下降。投資對象也從實際收益率降至負值區間的國債轉向股票。此外，對價格波動劇烈的加密資産（虛擬貨幣）等高風險商品的投資也在增加。資金流向發生逆轉的風險也越來越高。   

　　通過持有金融商品獲得的回報被稱為收益。例如存款，利息就是收益。但如果物價上漲超過存款利息，存款的資金價值將縮水。名義收益率剔除物價漲幅之後稱為實際收益率。

　　如果持有國債將面臨損失

　　從成為全球資産管理的核心的美國國債來看，10年期國債的收益率截至11月19日為1.54％。市場預期的10年後的盈虧平衡通膨率（BEI，顯示市場預期的物價漲幅）為2.65％，實際收益率為-1.11％（1.54％減去2.65％等於-1.11％）。即使投資美國10年期國債，如果考慮到物價漲幅，持有美國國債事實上將蒙受損失。而在新冠疫情前，10年期美國國債的實際收益率徘徊在正值區間。

　　即使是其他國家，通貨膨脹也在加強。從主要國家的10年期國債來看，不僅是新冠疫情前就降至負值的歐洲各國和日本，利率水準較高的澳大利亞也降至-0.6％左右。信用評等高的美國投資級公司債的名義收益率超過2％，但實際收益率為-0.3％。

各國貨幣（REUTERS）

　　資金容易流向實際收益率為正值的資産。一個例子是歐美等持續創出新高的股市。企業每年賺到的每股收益除以股價得到的數值稱為「回報率」。

　　從債券來看，投資本金的波動較小。而從股票來看，投資本金隨著股價上漲而增加，無法僅憑回報率來衡量投資成果。不過，在通貨膨脹隱憂加強、投資環境明顯改變的時期，經常通過對比股票回報率和債券收益率來判斷股票是低估還是高估。

　　從美國標普500指數的成份股來看，名義回報率為4.5％左右。剔除盈虧平衡通膨率的實際回報率在1.9％附近。雖然低於2019年底（實際回報率在3.7％左右），但仍維持正值。在通貨膨脹預期較低的日本，日經平均指數成份股具有5％的實際回報率。