NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      自2013年起「影子銀行」一直成為中國經濟潛藏的風險。其中「信託産品」2014年中期相繼迎來到期償還，因此被視為可能引發金融市場不安的火種。但是債務違約問題並未凸顯，市場的擔憂似乎讓人感覺是杞人憂天。中國金融市場真的已經渡過危機了嗎？

      信託産品迎來償還期，市場意外保持冷靜

　 以中國大型信託公司中誠信託為例，今年1月該公司的信託産品「誠至金開1號」險些陷入債務違約，而7月25日將迎來償還期限的「誠至金開2號」也面臨危機。對於投資於山西省煤礦公司的該産品，中誠已經告訴投資者有可能推遲到期時間。在此前的「誠至金開1號」到期時，匿名投資者在最後關頭提供了資金，想方設法成功償還了本金，但市場越來越多觀點認為，「誠至金開2號」將陷入債務違約。

　 當然，由於投資資産額僅為13億元的較小數額，因此市場的關注度可以説並不高。

　 在2014年上半年之前，市場曾盛傳信託産品的大規模償還將從年中開始。這將引發大量債務違約風險，給市場心理潑下了冷水。但從結果來看，市場基本維持了平靜。股價穩定在低位。雖然銀行間交易利率也呈現上升趨勢，但並非大幅上漲。除了中誠信託的「誠至金開2號」之外，中國一家民營建築公司的短期融資券（CP）在7月23日的期限內無法償還的可能性正在提高，但市場並未陷入過度焦慮的狀態。

      資金再融資和當局介入緩解了資金緊張

　 風險最終以杞人憂天而告終的原因是中國金融市場的資金緊張狀況已經稍有緩解，這起了巨大作用。瑞銀集團（UBS）經濟學家汪濤指出了之所以市場比想像中平靜的4個主要因素，包括(1)銀行融資和債券發行的增長；(2)新的影子銀行商品的再融資的進展；(3)中國人民銀行（央行）的貨幣寬鬆政策；(4)地方政府阻止債務違約的干預行動的增加。

　 由於中國相關部門加強監管，信託産品的募集金額呈現減少趨勢。另一方面，作為「正規」資金供給渠道的銀行融資增長明顯。此外，2013年一年餘額增加3萬億元以上的證券公司理財産品也被認為購買了面臨違約問題的信託産品資産。

　 汪濤認為這種信用環境的改善將持續至2014年10～12月。不過，在支撐經濟的房地産行情轉為下行趨勢的背景下，預計地方政府將出現財政惡化，因此市場的擔憂遲早將重現，目前的擔憂並未完全解除。

      「危機延後」預期增強，關鍵在房地産行情的復甦

　 此外，瑞信銀行的陶冬也持類似觀點。2014年7～9月將有1萬3000億元信託産品到期，10～12月有1萬4000億元到期，2015年1～3月有1萬5000億元到期，但目前借助銀行融資和地方政府的金融支援等舉措，暫時成功取得再融資的情況正相繼出現。陶冬指出2014年1～5月信託産品的債務違約為9件，但僅僅5月就至少有10件以上在債務違約之前得到了救助，因此認為原本被認為是2014年中期的信託産品的到期償還高峰將推遲到2015年初。

　但是，只要經濟不能恢復增長勢頭，同時一直吸納鉅額資金的房地産行情不出現反彈，仍然存在信託産品單純推遲違約的風險。陶冬預測2014下半年至2015上半年，將迎來債務違約新聞可能引發連鎖反應的困難時期。

      日經QUICK新聞 香港   長尾久嗣
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