NIKKEI——日本經濟新聞中文版

         據世界交易所聯盟（WFE）統計，5月底上海市場股票總市值達到5.9萬億美元，擴大至東京股市（5萬億美元）的約1.2倍。4月在歷史上首次超過了東京股市。雖然在從端午節前夕開始，受到獲利拋售的打壓，中國股市出現了連續下跌，但整體卻越來越呈現出泡沫的情形。那麼，支撐上海股價的企業的業績又如何呢？

　 據中國提供金融資訊的“大智慧”統計，在上海證券交易所以人民幣計價A股上市的1054家企業2014年凈利潤合計為2.0610萬億元。

　 一方面，在東京股市上市（財年截至3月的企業，不含新興市場）的1802家企業的2014財年（截至2015年3月）凈利潤合計為26.9672萬億日元（約合人民幣1.3543萬億元）。

　   雖然難以單純比較，但在凈利潤方面，上海股市上市企業的規模已達到東京的約1.5倍，看起來這支撐了兩個市場的總市值的逆轉。

　 不過，仔細觀察後可以發現，在上海股市，佔上市企業數量1.3%的14家銀行2014年的凈利潤達到1.2萬億元，佔到了上市企業整體凈利潤的59％。呈現出扭曲的盈利結構。

　  更加明顯的問題是這些銀行的盈利能力下降被認為板上釘釘。中國人民銀行（央行）行長周小川3月針對存款利率上限表示，2015年完全取消的概率非常大，透露了年內啟動利率自由化的方針。

　 中國國務院總理李克強3月也表示，在不引發金融系統危機的前提下，“允許個案性金融風險的發生,按市場化的原則進行清算”，顯示出允許債務違約的姿態。

　 中國的存款利率自由化正在迅速推進，作為銀行主要收益的存貸款利差正在縮小。此外，不良債權處理費用也在增加。在過去，利潤保持2位數增長對銀行來説顯得理所當然，但目前盈利放緩趨勢正日趨明顯。

　 在上海股市上市的14家銀行2015年1～3月的凈利潤僅比上年同期增長3％。2015年全年有可能與上年持平或陷入下滑。如果經濟增長減速和利率自由化疊加起來，銀行盈利將面臨下行壓力，發達國家的歷史經驗已經證明了這一點。

　 依靠限制政策來獲取盈利——這樣的銀行盈利結構很脆弱。中國領導層也已經清楚的認識到這個問題。

　“持續為大眾創業、萬眾創新清障搭臺，釋放中國經濟的無限活力”，李克強5月7日考察了自稱為中國版矽谷的北京中關村，呼籲年輕人進行創業。力爭培育像美國蘋果和谷歌那樣、以創新作為盈利源泉的新興企業。

　中國將加強創新，從根本上改變因以往的限制而扭曲的産業結構。中國擁有發明火藥和造紙術等的歷史。當中國再次實現創新之際，對於已在總市值和凈利潤兩方面被上海超越的東京市場來説，或許將迎來真正的關鍵時刻。

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）上海支局 土居倫之



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