NIKKEI——日本經濟新聞中文版

  　 在中國股票市場4月以來有一個關鍵詞突然成為話題。那就是“債轉股”(debt-equityswaps，簡稱DES)。“債轉股”被視為解決銀行背負的不良債權問題的有力武器，性急的市場相關人士發出了充滿氣勢的聲音，甚至可以聽到“將推動上證綜合指數上漲1000點”的聲音。實際又如何呢？

　 “債轉股重來”，以這一標題刊登頭條報道的是4月4日的《財新週刊》（電子版）。總理李克強在3月中旬的記者會上明確表示，積極利用債轉股，作為降低企業債務比率的手段。報道的宗旨是，商業銀行債轉股的解禁將在不久後敲定。

  債轉股能推動股價上漲1000點？

　  市場作出反應的是，“債轉股第1批將達到1萬億元左右”這句話。這是被認為將響應政府的決定、參加債轉股的政策性金融機構——國家開發銀行高管的説法。據稱第1批將在3年以內落實，隨後實施第2批。

　 中國商業銀行的不良債權近年來迅速增加，截至2015年底，達到1.2744萬億元（佔貸款總額的比率為1.67％）。由於經濟減速，對鋼鐵産業等的融資發生壞賬，在2年裏增至2倍以上。如果包含與成為不良債權只有一步之遙的關注類貸款，將達到4.1598萬億元（比率為5.46％）。但是，如果多次推進1萬億元規模的債轉股，或將能以明顯速度消除。市場上出現了這種預期。

　 “或在4月內發佈細則”、“如果債轉股成功實現，銀行的年利潤將平均提高4％”等中國媒體的後續報道相繼出爐，在次日的4月5日，銀行股聯袂上漲。上證綜合指數也連續走高，創出了時隔約3個月的高點。《中國證券網》刊登了略顯興奮的文章，稱大規模債轉股的實施具有推動上證綜合指數上漲約1000點的效果。

　    債轉股指的是將銀行等貸給企業的資金轉換為股票（出資），以支援企業重建的方法。包括日本在內，在發達國家也存在很多案例。貸款方獲得的益處是能壓縮過度負債，增加資本。而獲得股票的銀行也能在企業重建走上軌道後獲得股票上漲收益和分紅。此外，不但易於作為股東監督企業經營，還具有從報表中消除不良債權的效果。

　    正如《財新週刊》的標題所説，此次並非中國首次實施債轉股。為了剝離亞洲金融危機後膨脹的四大國有商業銀行的不良債權，中國政府1999年成立了“中國信達資産管理”和“中國華融資産管理”等4個資産管理公司（AMC）。在處理資産管理公司受讓的債權的過程中，採用了債轉股的方式。在截至2004年的5年裏，4050億元融資被轉換為580家公司的股票。通過這樣處理，四大銀行減輕了負擔，最終在香港市場等實現了股票上市。

     　通過資産管理公司來處理不良債權，目前仍是可能的，但此次不良債權和關注類貸款的規模巨大。回收資金需要很長時間，而且資産管理公司也對接收不良債權持消極態度。在這種情況下，修改禁止銀行持有企業股票的規定，使銀行進行債轉股成為可能的討論正在推進。

   造船巨頭擬將171億元債務轉為股份

        瞄準政府將調整制度，有的企業已開始採取行動。受訂單急劇減少影響陷入經營困難的造船巨頭中國華榮能源，3月8日發佈聲明，表示計劃向銀行和交易對象等債權人發行171億元股票，以償還債務。之後的3月10日外國通訊社報道稱“中國當局將對向國內商業銀行解禁債轉股”，在香港市場上華榮能源的股價在10～11日大幅上漲。
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