NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　日本企業每股的收益增加，股價卻不漲，原因在於反映市場增長期待的市盈率（PER）降低。

　　從未來12個月的預測來看，東證股價指數的市盈率為14.7倍。雖然過去5～6年一直徘徊在美國標準普爾500指數市盈率（目前為21.5倍）的約8成水準，但3月以後明顯落後於歐美。

　　日本的股票再便宜也沒人買，是因為存在結構性擔憂。瑞穗證券的首席股市策略師菊地正俊指出，「海外投資者之間開始出現這樣的觀點：由於疫情原因，日本將在與海外的成長競爭中敗下陣來」。

　　當然，為了避免這種情況發生，岸田文雄政府出台了55.7萬億日元的史上最大規模經濟刺激對策。但這也沒有成為成為利多因素，原因是市場清楚地認識到，「日本不太可能通過國家級的大規模財政支出來提高經濟的潛在增長力」（菊地正俊）。

　　在「新資本主義實現會議」中擔任委員的經營顧問冨山和彥表示「如果用跑馬拉松來比喻的話，跑完全程用兩個多小時的歐美人一直在討論如何在保持時間不變的情況下維持優美的跑姿。但在新資本主義下，有太多日本企業家産生誤解，認為允許跑4個小時」。

　　在通過改革把企業的凈資産收益率（ROE）提高到與海外相當的兩位數水準成為關鍵的時候，市場警惕岸田文雄政府可能會釋放出「為股東分配的利潤要合理，凈資産收益率1位數就夠了」的信號。如果是這樣的話，海外投資者就算日本股票再便宜也不會買的判斷就顯得合理了。

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 川崎健