NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      對日本經濟而言，大幅的日元貶值具有兩面性。在日本長期苦於日元升值的背景下，存在「日元貶值有利於經濟」的感覺，但其實日本也有曾強烈擔心日元貶值的時代。1990年代後半期，由於大型金融機構相繼破産，全球的投資資金加速遠離日本。日元行情一度跌至1美元=147日元左右，在市場上被叫做「賣空日本」。

      通貨膨脹導致經濟惡化

      現在的日元貶值屬於哪種情況？瑞穗銀行的唐鐮大輔認為判斷的關鍵在於「通貨膨脹風險的長期化」。由於日本長期通貨緊縮，缺乏物價上漲的切身體驗。實際上，與消費者物價上漲率創歷史紀錄的歐美相比，日本一直達不到貨幣政策的物價目標：上漲2％。

      但能源價格的暴漲在過了年關之後也沒得到控制。反而由於資源國俄羅斯進攻烏克蘭，能源價格進一步上漲。日本政府和央行沒有想到的是隨著能源價格暴漲長期化，已開始以出乎意料的速度轉嫁到日本國內食品及日用品的價格中去。

      在宏觀經濟的計算上，此前日元貶值對日本經濟來説屬於積極因素，但對於缺乏通貨膨脹經驗的日本來説，身邊的商品相繼漲價，將通過消費者信心的惡化，逐步拉低經濟。日本內閣府8日發佈的2月經濟觀察者調查（街角景氣指數調查）顯示，現狀判斷指數連續2個月惡化。相繼有聲音對直接打擊家庭收支的原油和小麥等資源價格上漲表示擔憂。

      與「惡性日元貶值」跡象開始出現的2021年9月的約3萬點相比，日經平均指數一度下跌5000點以上。股價下跌將加劇通貨膨脹隱憂導致的消費者信心惡化，在經濟學家之間，已開始出現日本2022年1～3月GDP將陷入負增長的聲音。同時，直接關係到國民消費信心的身邊食品和日用品等常規商品漲價將在今後全面開始。

      難以指望依賴日元貶值的經濟復甦

      更加嚴峻的是，日元大幅貶值有可能不會充分改善出口産業的環境。日本財務省3月8日發佈的1月國際收支統計顯示，由於原油價格走高，貿易逆差擴大，經常項目收支出現歷史第2大規模的逆差。由於猛烈的能源價格上漲，日本企業未能充分將價格上漲轉嫁到出口商品上。經常項目逆差將促使資金流向海外，推動日元進一步貶值。

      日本政府為了緩解國民的動揺，終於開始採取行動來抑制汽油價格。但是，如果日元進一步貶值，進口物價的上漲不會停止，難以給依賴進口的能源價格上漲踩下煞車。企業也因能源價格和原材料費上漲的影響而不得不漲價，因此缺乏大幅提高工資的可能性。日本銀行將在3月17和18日的貨幣政策會議上維持現行政策的可能性很高，與轉向加息的美國的利率差將擴大，日元對美元貶值或將進一步加強。

      在日本的經濟結構發生轉變、降下「出口大國」招牌的背景下，依賴日元貶值的政策運作正在迎來極限。再加上能源價格上漲帶來的通貨膨脹風險，彰顯出「惡性日元貶值」的一面。日本今後將如何生存下去？著眼於疫情後的經濟重建，日本政府和日本銀行有必要重新探索增長軌跡。3月18日，日本銀行的黑田總裁將舉行新聞發佈會。針對目前的日元貶值，將提出什麼樣的見解呢？

      本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 小栗太