NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      在「逆向貨幣戰爭」中，日本形勢不佳的原因是，經濟基本麵處于容易招致日元貶值的局面。

      為了遏制通貨膨脹，美國聯邦儲備委員會（FRB）3月解除零利率政策，維持積極的大幅加息，基準利率已達到3％左右。而且這一路線將暫時持續。另一方面，日本銀行認為，現在的成本推動型通貨膨脹不具備持續性，計劃維持貨幣寬鬆政策。結果，日美之間的利率差擴大，推動了日元兌美元貶值。由於能源和原材料價格的上漲，日本的貿易收支正在惡化，這也拉低了日元匯率。

      面對強大的日元做空壓力，日本的財務省被認為於9月22日實施了2.8萬億日元這一創歷史新高規模的買入日元干預，但正如前述，在日本銀行維持貨幣寬鬆的情況下，難以獲得明顯的效果。因干預而暫時反彈的日元匯率在3周後跌回了以前的水準。

      上表匯總了日美兩國政府和中央銀行的政策以及對匯率的影響。從美國來看，政府和央行都在採取防止美元貶值並且效果值得期待的行動，而日本方面則存在「分歧」。政府正在努力防止日元暴跌，但日本銀行強調了維持貨幣寬鬆政策的態度，反而正在成為日元利空因素。與政府和央行合作的美國相比，日本的政府和央行步調不統一，處於不利地位。

      此外，美國對大規模且持續的外匯干預持批評態度。隨著美國總統表明容忍美元升值，日本政府能否毫無顧慮地賣出美元實施干預，將産生疑問。這樣一來，日本政府也許只能通過不公開的秘密方式實施干預。

      日本要想打贏逆向貨幣戰爭是一件很難的事，日元的做空壓力似乎也很難輕易消失。

      本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 清水功哉