NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      河浪武史：美聯儲（FRB）在11月2日的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上敲定了0.75％的加息。美國自3月啟動加息以後，基準利率的提高幅度已達到3.75％，市場的關注點正在逐步轉向“美聯儲何時停止加息”。美聯儲的判斷將明顯影響日元貶值創出32年來新低的外匯行情。

 市場預測2023年上半年停止加息

      美聯儲2022年3月敲定了0.25％的加息，消除了零利率。自那以後，5月決定加息0.5％，6月以後連續4次會議敲定了0.75％這一基準利率的大幅提高。中央銀行的加息幅度通常為0.25％，0.75％的漲幅屬於極為罕見的幅度。由於半年多的貨幣緊縮，基準利率已達到3.75～4.0％，這是2008年以來的最高水準。

美聯儲主席鮑威爾（Reuters）

      貨幣緊縮是抑制高通貨膨脹所需要的政策，但由於利率提高，將成為引發經濟減速的風險因素。因此，市場的關注點在於“何時放慢達到通常3倍的加息速度、以及何時停止加息”。下次的FOMC會議將在12月13～14日召開，但從利率期貨市場的預測來看，認為加息0.75％的預期佔到52.8％，認為加息0.50％、略微放慢加息速度的預期也達到47.2％。

      多數觀點認為加息的結束要等到2023年上半年至中期。美國高盛認為，加息將持續至2023年3月，在基準利率提高至4.75～5.0％的階段停止加息。在利率期貨市場屬於最多數派的是，加息持續至2023年6月、基準利率提高至5.00～5.25％這一預期。還有觀點認為，隨後最快將在2023年底轉為降息。

 通貨膨脹是否能緩解？

      不過，這一加息減速劇本的前提是，貨幣緊縮措施奏效，通貨膨脹率緩慢下降。從美聯儲作為物價指標加以重視的個人消費支出（PCE）物價指數來看，9月的升幅達到6.2％，依然高於基準利率。如果利率水準持續低於通貨膨脹率，尋求借錢進行投資和消費這一衝動將很難消失。通貨膨脹率實際上將在什麼時機轉為下降？這將明顯影響到加息的劇本。

      例如，較早對物價上漲敲響警鐘的前財政部部長薩默斯指出，“要使通貨膨脹率回到目標（2％），可能需要加息至5.50％”。機械地計算所需基準利率水準的“泰勒法則(TaylorRule)”顯示，必須加息至更高的7％左右。