NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　永井洋一：《郵差總按兩遍鈴》是1930年代的冷硬派（Hard-Boiled）小説的不朽之作。並非由於其作者和2008年陷入經營危機的美國證券巨頭貝爾斯登當時的經營者的名字一模一樣才這麼説，但金融動蕩也會按兩遍鈴。第二遍鈴意味著決定性的消息。

　　第一次按響門鈴是2007年8月的“巴黎銀行危機（Paribas Shock）”。7個月後，貝爾斯登決定賣身給美國銀行巨頭摩根大通，又過了半年，雷曼危機爆發。

　　危機的腳步現在也如出一轍。第一次按響門鈴是2022年9月英國國債暴跌的“特拉斯衝擊（Truss Shock）”。大約半年後，美國的地方銀行相繼破産。在瑞士，金融巨頭瑞士信貸集團（Credit Suisse Group）被同行瑞銀集團（UBS）收購。顯示金融動蕩程度的“美國金融壓力指數”描繪的軌跡與2008年相似。

　　與當時不同的是，現在不存在隱匿風險的證券化商品造成的混亂。但不分古今中外，以短期融資支撐長期固定利率投資的金融機構的資産和負債結構受到加息的直接衝擊，信用緊縮導致經濟惡化、不良債權膨脹這一模式屬於金融動蕩時的常態。

　　今後的焦點主要有2個。第1是美國國債。如果美國聯邦政府的債務上限問題陷入僵局、延後償還本息，有可能陷入嚴重混亂。

　　掌握關鍵的是個人。在去年1年裏，個人凈取出了8130億美元定期存款（包括儲蓄存款），凈買入1.1萬億美元美國國債。兩項數據均遙遙領先，創出歷史新高。

　　從過去的行動來看，美國的個人並不擅長事先預測利空因素。目前，從存款轉机走資金的趨勢仍在持續。如果美國的債務違約風險上升，以此為契機將轉為恐慌性拋售國債，美國長期利率飆升的可能性不容小覷。

　　相反，如果從存款轉向國債的趨勢不改變，有可能會引發政府從民間搶走資金的“擠出效應”，從而加劇信用緊縮。