NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      “銅博士(Doctor Copper)”——銅的行情有這樣的綽號。這是因為猶如給最大消費國中國的經濟做“診斷”一樣，銅行情會率先發生變化。中國經濟統計數據已開始顯示出改善，但目前銅行情上漲乏力的狀況似乎很明顯。這傳遞出什麼樣的信號呢？

中國的銅消費量佔世界的約5成（江蘇省的工廠，reuters）

      “今年以來，中國經濟穩定運作並出現一些積極變化，市場預期得到改善”，3月28日在中國最南端的海南省博鰲，國務院總理李克強面對跨國企業的經營者等如此強調稱。

　   中國經濟自2018年下半年起出現放緩，目前復蘇跡象正在加強。中國國家統計局3月31日發佈的3月製造業採購經理人指數（PMI）為50.5，環比上升1.3個百分點。時隔5個月高於50的榮枯線。

　   事實上，銅在此之前的3個月左右的時候就預先讀到了這一趨勢。作為國際指標的倫敦市場銅期貨1月初轉為反彈，到2月底前已上漲1成以上。

　   中國在2018年12月的中央經濟工作會議上，提出了大規模減稅和促進基礎設施投資等經濟對策。不久之後涉足工程建設的企業開始採購輸電線和建材，被用於這些産品的銅價格趨於上升——這就是銅先於經濟發生變化的機制。作為汽車輪胎原料的天然橡膠也出現反彈。從中國在世界消費量中所佔的份額來看，銅為約5成，天然橡膠約為4成。

      中國政府在2008年11月出臺4萬億元經濟對策之際，大宗商品也率先發生變化。銅和天然橡膠在2008年12月創出最低點，而工業生産（規模以上工業增加值）轉為反彈是在2009年3月以後。

      正因為如此，目前銅行情觸及天花板令人擔心。3月以後賣盤佔據優勢，雖然因製造業PMI改善的推動而一度出現反彈，但並未突破2月底的高點。橡膠也呈現相同走勢。熟悉大宗商品的市場風險顧問公司（Market Risk Advisory）代表新村直弘表示“此次中國的經濟刺激舉措僅僅是‘抑制停滯’程度的規模”。

　   從實際來看，減稅規模達到2萬億元，規模巨大，但財源的一部分通過削減財政支出來籌集，“實質”部分沒有看上去那麼多。如是金融研究院的院長管清友表示，由於頻繁的經濟刺激舉措導致債務膨脹，中國政府既不想也不能採取財政和貨幣的大水漫灌的方式。