NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      2022年1～6月的金融市場發生了歷史性的劇變。日元兌美元匯率貶值22日元，創下40年來最大跌幅，美國股市下跌20％（截至6月29日），創下52年來最大跌幅。美歐出現1970～80年代以來最大通貨膨脹，對已經完全習慣低通脹、低利率環境的投資資金帶來衝擊。越來越多觀點認為，這是經濟結構的長期性轉捩點。

      震源是商品市場行情。1～6月，顯示國際商品綜合價格浮動的路孚特/核心大宗商品CRB指數（Refinitiv Core Commodity CRB指數）上漲29％。這是有數據可追溯的1994年以來與2008年上半年持平的最大漲幅。正當經濟從新冠疫情中復蘇帶動需求猛增之時，烏克蘭危機造成的供應制約帶來了沉重打擊。

      能源價格上漲導致美英的物價上漲率達到40年來最高水準，德國為50年來最高。各國中央銀行被迫由大規模貨幣寬鬆政策轉向貨幣緊縮。從上半年的數據來看，美國聯邦儲備委員會（FRB）實施的1.5％加息幅度為1984年以來最高。

      從貨幣政策方針不同的日美的10年期國債收益率差距來看，由2021年底的1.4％左右擴大到2.9％左右。擴大幅度從上半年數據來看屬於35年來最大。因利率差擴大，6月29日的日元兌美元匯率24年來首次跌至1美元兌137日元以上，上半年跌幅為《廣場協議》修正美元升值前的1982年以來最大。

紐約證券交易所顯示屏上播放的美聯儲主席鮑威爾的畫面（資料，REUTERS）

     美國等全球的利率在1980年代前半期達到最高水準後不斷下降。儲蓄擴大和數字化帶來的投資增長乏力導致資金過剩，利率下降。由於冷戰後的全球化等原因，物價也變得難以上漲。

      但是，隨著“新冷戰”格局的形成，出現了國家安全保障優先於成本的情況。“脫碳化”導致能源價格上漲。歐洲中央銀行（ECB）總裁拉加德6月29日表示“我認為不會回到低通脹的環境”。